20210710-中航证券-2021年医药生物中期策略报告_需求长期景气_布局创新_医疗服务和消费主线_50页_1mb

需求长期景气，布局创新、医疗服务和消费主线

核心内容概览

• 医药行业整体表现：2021年医药制造业保持增长，前5月营收达11162.30亿元，利润总额2244.8亿元，同比分别增长27.60%和81.70%。医药生物板块在2021Q1实现营收5251.69亿元，归母净利润554.79亿元，增速分别为30.39%和81.90%。
• 出口增长：受疫情影响，医药行业出口总额同比增长55.52%，其中医药材及药品出口增速显著，达100.95%。
• 老龄化趋势：我国人口老龄化加速，60岁以上人口占比逐步上升，推动医疗需求增长。
• 医保基金状况：医保基金收入和支出均保持稳定，盈余稳中有升，支付能力持续增强。
• 估值与业绩：医药行业市盈率和市净率分别为42.21和5.96，高于行业平均水平，且部分子板块如医疗服务、医疗器械等表现突出。
• 政策与市场趋势：集采政策常态化，中医药产业迎来利好，医美行业消费升级，成为资本关注焦点。

主要观点

• 行业增长与盈利提升：医药行业在疫情驱动下保持增长，出口和内需双轮驱动，行业整体盈利能力提升。
• 集采常态化：药品和高值医用耗材集采持续推进，推动价格下降，提升市场集中度。
• 中医药与医美机会：中医药产业在政策支持和出口增长下迎来红利窗口期，医美行业因消费升级和规范发展成为投资热点。
• 医保基金稳健：医保基金盈余保持增长，为行业提供支付保障。
• 估值与市场分化：医药行业整体估值较高，部分子板块如创新药、医疗服务、高端医疗器械表现优于行业平均水平，投资机会集中。

关键信息

行业增长数据

• 2021年5月医药制造业营收11162.30亿元，同比增长27.60%。
• 2021Q1医药生物板块营收5251.69亿元，增速30.39%。
• 医药行业出口总额1935.15亿元，同比增长55.52%，其中医药材及药品出口增长最快。

医疗服务表现

• 医疗服务在2021H涨幅达37.16%，是医药生物子板块中表现最好的。
• 医疗服务受疫情推动，业绩恢复性增长，对药械降价免疫。

医药行业估值

• 医药行业市盈率和市净率分别为42.21和5.96，高于A股整体。
• 2021Q1医药生物子板块中，医疗服务、生物制品、化学原料药市盈率较高，而化学制剂、中药和医药商业市盈率较低。

政策驱动

• 集采政策常态化，药品和高值耗材价格下降预期兑现。
• 医保目录谈判促进创新药进入医保，提升市场关注度。
• 抗肿瘤药物研发政策强调以临床价值为导向，推动研发创新。

重点投资方向

• 创新药及创新药产业链：恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成等。
• 高端医疗器械：迈瑞医疗、乐普医疗、欧普康视、鱼跃医疗、微创医疗等。
• 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗等。
• 消费类医药企业：长春高新、爱美客、华熙生物、智飞生物、片仔癀等。

投资展望

• 长期趋势：老龄化进程、医保基金支付能力提升和消费升级将持续推动医药行业发展。
• 短期风险：疫情相关企业业绩可能见顶，资产配置迎来切换节点。
• 建议：关注成长确定、具备全球竞争力的白马股和产品差异化布局的二线蓝筹，把握行业分化趋势。

重点公司分析

恒瑞医药

• 创新药龙头，加速国际化。
• 2021Q1营收增速25.37%，归母净利润增速13.77%。
• 毛利率、净利率及研发费用率分别为86.86%、21.59%和19.00%。

爱尔眼科

• 眼科龙头，市场领先。
• 2021Q1营收增速113.90%，归母净利润增速509.88%。
• 毛利率、净利率及研发费用率分别为47.31%、15.49%和1.34%。

药明康德

• CRO行业领导者，服务全球。
• 2021Q1营收增速55.31%，归母净利润增速394.92%。
• 毛利率、净利率及研发费用率分别为37.10%、30.44%和4.13%。

迈瑞医疗

• 器械龙头，受益于疫情。
• 2021Q1营收增速21.93%，归母净利润增速30.59%。
• 毛利率、净利率及研发费用率分别为65.03%、25.68%和10.17%。

信立泰

• 产品管线丰富，步入收获期。
• 2021Q1营收增速-11.56%，归母净利润增速3.31%。
• 毛利率、净利率及研发费用率分别为71.94%、19.81%和9.73%。

丽珠集团

• 受益于疫情，创新成长。
• 2021Q1营收增速33.74%，归母净利润增速30.12%。
• 毛利率、净利率及研发费用率分别为66.48%、17.84%和6.91%。

智飞生物

• 疫苗行业领导者，研发与代理双轮驱动。
• 2021Q1营收增速40.09%，归母净利润增速81.69%。
• 毛利率、净利率及研发费用率分别为40.95%、23.89%和1.57%。

科伦药业

• 大输液龙头，创新转型。
• 2021Q1营收增速17.35%，归母净利润增速701.49%。
• 毛利率、净利率及研发费用率分别为54.87%、3.72%和10.08%。

普洛药业

• CDMO业务增长强劲，驱动公司发展。
• 2021Q1营收增速15.63%，归母净利润增速40.34%。
• 毛利率、净利率及研发费用率分别为30.14%、11.04%和4.98%。

总结

医药生物行业在2021年表现出强劲的增长势头，受疫情和出口需求推动，同时受益于人口老龄化和医保基金支付能力提升。集采政策常态化进一步优化行业竞争格局，中医药和医美行业迎来发展机遇。重点公司如恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗等在各自领域表现出色，具备较高的增长潜力和投资价值。未来建议关注具备全球竞争力的白马股和产品差异化布局的二线蓝筹，把握行业分化趋势，以实现投资回报最大化。