20180807-广发证券-2018年8月份医药投资策略_业基本面趋势未发生变化_关注创新和消费主线的投资机会_54页_3mb

医药行业2018年8月投资策略总结

核心观点

• 医药板块在2018年7月表现低迷，但行业基本面趋势未变，建议在回调中逐步加仓。
• 创新和消费是医药行业未来发展的核心主线，具备长期增长潜力。
• 医保政策持续优化，创新药和仿制药的市场准入及支付机制正在改善，为行业带来新的增长机会。

行业基本面

• 2018年7月A股市场整体震荡，医药板块跌幅较大，但整体表现仍优于大盘。
• 医药行业估值溢价率略有下降，但整体仍处于中上水平，显示行业长期向好的趋势。
• 行业整体处于调整阶段，但创新药、一致性评价、医保谈判等政策驱动下，未来增长可期。

创新药发展

• 中国药监局推行新药审评制度改革，加快创新药上市进程，鼓励创新药研发。
• 创新药审评政策包括优先审评、上市许可人制度、加入ICH等，推动行业高质量发展。
• 创新药DCF估值模型显示，随着审评速度加快，创新药估值持续提升。

一致性评价

• 一致性评价政策自2015年启动，已全面展开，推动仿制药质量提升。
• 通过一致性评价的品种将获得招标优先、纳入替代目录等政策支持，提升市场竞争力。
• 高质量国产仿制药将逐步替代原研药，推动行业进口替代进程。

医保政策影响

• 国家医保局挂牌，统一管理医保相关职能，提升支付方话语权。
• 医保目录谈判常态化，抗癌药纳入医保目录，价格大幅下降，销量显著提升。
• 医保局推动用药结构性变化，辅助用药处方量下降，创新药放量乐观。

医疗消费升级

• 民营医疗服务增速高于医药行业整体，关注医美、牙科、眼科等专科领域。
• 品牌OTC企业具备消费升级和低估值双重优势，终端销售能力强的企业更具竞争力。

医药商业与OTC板块

• 医药商业和OTC板块估值处于历史底部，中期业绩表现强劲，有望迎来估值修复。
• 关注仁和药业、中新药业、瑞康医药、柳药股份等具备较强终端控制能力的企业。

企业研发投入

• 2017年A+H股医药企业研发投入前四十强中，恒瑞医药、百济神州、复星医药等企业研发投入显著增长。
• 研发投入提升推动创新药发展，增强企业竞争力。

国家医保谈判目录

• 2018年医保谈判目录聚焦抗癌药，涉及103个品种，降价幅度可能超过前一批。
• 国产创新药有望通过谈判进入医保目录，如安罗替尼、吡咯替尼等。

地方医保执行进展

• 截至2018年7月底，已有18个省市发布新版医保目录调整方案，30个省市已全面执行。
• 各省医保目录调整中，部分省份对谈判药品实行单独核算、不纳入药占比考核，减轻医保压力。

两票制政策

• 国家推行药品购销“两票制”，2018年6月广东省正式实施，其他省份也在加速落地。
• “两票制”将优化药品流通体系，提升药品流通效率，降低中间环节成本。

投资主线推荐

1. 创新：关注恒瑞医药、贝达药业、科伦药业等企业，受益于政策支持和研发投入增长。
2. 医疗消费升级：关注长春高新、通策医疗、爱尔眼科、片仔癀等，代表新型消费趋势。
3. 医保放量：关注恒瑞医药、天士力、康弘药业、西藏药业等，受益于医保目录调整。
4. 一致性评价：关注华海药业、信立泰等，受益于政策利好和高质量仿制药需求。
5. 低估值医药商业和OTC：关注仁和药业、中新药业、瑞康医药、柳药股份等，具备估值修复潜力。

风险提示

• 政策执行力度和效果可能影响行业发展。
• 医保谈判药品的市场接受度和销量增长存在不确定性。
• 行业竞争加剧，企业需持续投入研发以保持竞争力。
• 药品价格下降可能影响企业利润空间。