证券行业2021年中期投资策略：聚焦财富管理主线-20210710-国信证券-20页_764kb

证券行业2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年上半年，证券行业整体表现不佳，中信二级行业指数下跌14.09%，在109个中信行业二级指数中排名第102位。仅东方财富和兴业证券实现上涨，涨幅分别为27.13%和11.29%，其他券商均下跌。尽管行业业绩增长稳健，但股价表现较弱，主要原因是传统券商正在经历从轻资产向重资产转型，盈利能力和杠杆运用能力与国际投行存在差距。

主要观点

• 行业表现分化：证券行业个股表现分化较大，东方财富和兴业证券是少数实现上涨的券商。
• 传统业务下滑：经纪业务佣金率持续下行，从2011年的0.063%降至2020年的0.026%，导致券商ROA下降。
• 转型趋势明显：券商正向财富管理业务转型，以提升ROA和盈利能力。
• 政策支持与市场活跃：资本市场改革推进，市场成交活跃，两融余额增长，推动券商业绩增长。
• 基金投顾试点：基金投顾业务试点的落地，为券商财富管理业务提供了新的发展空间。
• 业绩预期向好：预计上市券商上半年净利润同比增长35%-50%，其中东方财富利润增速最快，达到93.53%-121.18%。

关键信息

行业表现回顾

• 2021年一季度，上市券商共实现营业收入1375.17亿元，同比增长29.08%；归母净利润440.53亿元，同比增长29.65%。
• 中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、招商证券等头部券商表现稳健。
• 2021年上半年，市场日均股票成交额为9088亿元，同比提升19.90%；两融日均余额为16858亿元，同比增长56.15%。

财富管理转型

• 轻资产业务占比下降：2020年券商轻资产业务占比为51%，较四年前下降3个百分点。
• 五大优势：
  • 优秀的做市能力；
  • 全牌照业务协同；
  • 中高风险偏好客户资源；
  • 丰富的投资经验人才；
  • 强大的研究实力。
• 基金投顾业务试点：截至2021年7月2日，共有50家机构获得基金投顾试点批文，包括23家证券公司，为券商财富管理业务提供了新的发展空间。

投资建议

• 投资评级：对证券行业维持“超配”评级。
• 重点推荐券商：
  • 东方财富：互联网券商典范，利润增速最快；
  • 中金公司：聚焦高净值客户，具有专业服务能力；
  • 中信证券：综合实力行业领先，具有较强的市场竞争力。

风险提示

• 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；
• 金融监管趋严；
• 市场竞争加剧；
• 创新推进不及预期。

重点公司盈利预测及投资评级

总结

证券行业在2021年上半年表现分化，传统业务盈利下滑，但财富管理业务成为新的增长点。随着市场活跃度提升和政策支持，券商业绩有望继续向好，特别是东方财富、中金公司和中信证券等重点券商。我们建议关注这些具有特色财富管理业务的券商，并对证券行业维持“超配”评级。同时，需注意市场下跌、监管趋严和创新不及预期等风险因素。