A股21年七月观点及配置建议：景气尚可，挖票扩散-20210704-招商证券-122页_2mb

报告摘要

A股2021年7月观点及配置建议总结

核心内容

2021年7月，A股市场整体呈现结构性机会，主要宽基指数窄幅波动。市场风格偏向中小盘与科技板块，投资者关注半年报超预期和三季报景气持续性。全球工业生产恢复推动中国工业品需求，国内工业生产仍保持高景气度，且货币政策维持中性，外部流动性趋向中性。

主要观点

市场风格：高增长风格占优，投资开始从中小市值公司中挖掘管理水平较好、业绩持续性较强的标的，未来一个季度可能仍会延续。
行业配置：继续聚焦全球生产恢复带来的中国工业品需求，部分涨价领域（如锂电中游材料、化纤、草甘膦等）及电动智能驾驶产业链仍是重点。
市场波动：6月市场分化明显，科技龙头、创业板指、中证1000大幅上涨，而消费龙头、大盘价值等板块下跌。TMT风格涨幅显著，达7%以上。
盈利预期：A股盈利增速仍保持高位，尤其是电子、电新、自动化设备、轻工、汽车零部件等行业表现突出。
外部因素：美元指数由单边下跌转为震荡，人民币汇率相对稳定，但需关注美联储Taper政策对美元指数的影响。

关键信息

一、6月市场回顾

指数表现：上证指数跌0.7%，沪深300指数跌2%，创业板指涨5.1%。
行业表现：电气设备、电子、化工、汽车涨幅较大；休闲服务、房地产、建筑材料、家用电器、银行、食品饮料等跌幅较大。
资金流向：北上资金净流入154亿元，融资资金净流入586亿元，ETF总体净申购，公募基金发行有所回暖。

二、行业配置建议

全球生产恢复带来的中国工业品需求：
- 电子、电新、基础化工、化纤、汽车零部件、工业机械、原料药等板块受益。
- 美国制造业订单已转正，欧洲工业生产指数回正，东南亚、印度、巴西等出口明显增加。
- 芯片问题缓解，带动生产恢复，中国工业品出口增速整体提升。
部分关注度较低的涨价领域：
- 锂电中游材料、化纤、草甘膦、铜箔、部分原料药、磷化工等产品价格持续上涨。
- 三季度为需求旺季，产品价格有望进一步上升，三季报可能进一步加速。
电动智能汽车产业链：
- 需求旺盛，三季度芯片问题逐渐解决，带动生产需求回升。
- 产业链整体受益于全球工业生产恢复。

三、市场趋势与风险提示

风格变化：市场从“抱团300”转向“挖票800”，中小市值公司表现优于大市值公司。
盈利驱动：企业盈利增速改善，尤其是原材料和医药制造，受益于需求恢复和价格上涨。
风险提示：
- 流动性收紧
- 美元大幅升值
- 海外风险事件

四、6月流动性与资金面

宏观流动性：央行净投放1000亿元，财政支出增加，宏观流动性稳中略改善。
微观流动性：融资资金净流入586亿元，ETF净申购，重要股东减持规模扩大。
资金流向：北上资金偏好电子、机械、家电、计算机等板块，但6月流入放缓。

五、未来展望

7月市场关注点：半年报业绩预告、中美通胀数据、国内经济数据变化。
三季度预期：工业品盈利增速有望继续增长，但经济环比动能减弱，部分板块可能迎来业绩增速拐点。
四季度展望：盈利增速可能明显下滑，高增速风格可能阶段性被削弱，需关注市场风格转换。
外资动态：美元指数反弹，人民币贬值，北上资金流入放缓，需关注汇率对A股的影响。

六、政策与经济环境

美联储政策：6月非农就业超预期，但市场已有充分心理准备，美元指数不涨反跌，通胀数据影响美联储紧缩预期。
疫苗接种率：美国疫苗接种率提升至54%，为就业市场恢复和美联储政策调整创造条件。
中国经济：中国对欧美日出口份额提升，出口增速高于印度和东南亚国家，出口驱动显著。

七、出口与工业品表现

主要出口产品：电子产品、纺织服装、电工、化工塑料、家电等。
出口增长：中国出口增速高于印度和东南亚国家，受益于全球生产恢复。
工业品增长：原料药、化纤、液晶面板、锂电池、稀土等工业品价格持续上涨。

八、基金发行与保险投资

基金发行：6月偏股类公募基金发行规模回升，但处于近两年中等偏下水平。
保险投资：保险资金投资股票和基金的余额占比提升至12.98%，显示市场信心有所增强。

九、解禁与IPO情况

解禁规模：7月解禁规模减半，其中一半集中在科创板。
IPO规模：6月IPO发行规模下降，审核通过规模也有所回落，资金需求端整体下降。

十、盈利预测与数据

盈利增速：2021年1-5月工业企业盈利同比增长83.4%，5月单月同比增长36.4%。
成本与费用：每百元营业收入中的成本和费用继续下行，净利率释放空间。
行业利润：原材料制造业（钢铁、有色、化工）和医药制造利润增长较快。

总结

2021年7月，A股市场在结构性机会中表现分化，科技和中小盘风格占优。全球生产恢复推动中国工业品需求，国内工业生产仍保持高景气度，盈利增速维持高位。投资者应关注半年报高增行业及三季报景气持续性，同时留意美元指数和人民币汇率变化对A股的影响。未来，随着基数效应显现，盈利增速可能放缓，市场风格可能发生变化，需及时调整配置策略。

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