20210704-东吴证券-柏楚电子-688188.SH-工业软件视角下_公司无边界成长逻辑打通_40页_3mb

报告摘要

公司无边界成长逻辑总结

核心内容

公司作为工业软件企业，在激光切割控制系统领域具备显著竞争优势，其控制系统是激光行业最优环节，具备高盈利水平和成长性。公司不仅在中低功率领域占据主导地位，同时在高功率领域也实现快速成长，通过技术积累和产品创新，公司已具备拓展至智能切割头、智能焊接机器人、超快激光控制系统及工业互联网平台等新领域的基础。

主要观点

控制系统是激光行业最优环节：
- 控制系统在激光产业链中盈利水平最高，毛利率常年维持在80%左右，净利率高达64.75%，显著高于激光器和激光设备龙头。
- 激光切割控制系统市场规模预计在2025年达到41.27亿元，2020-2025年CAGR为25.39%。
- 中低功率控制系统市占率超过60%，高功率市占率提升至17%，有望继续增长。
无边界成长逻辑打通：
- 公司依托五大核心技术（CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计），不断拓展产品线，实现从控制系统到智能切割头、智能焊接机器人等多品类布局。
- 智能切割头市场空间广阔，2025年市场规模预计达30.53亿元，CAGR为59.90%。
- 智能焊接机器人潜在市场规模超200亿元，公司已具备技术储备和小规模订单。
工程师红利与核心技术优势：
- 公司研发人员占比达47.97%，其中硕士及以上学历占比35.92%，研发费用率14.38%，2020年研发费用同比增长98.52%。
- 公司掌握CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计五大核心技术，具备完整的自主研发能力。
- 布局“驱控一体”，为高精度控制应用拓展奠定基础。
盈利预测与投资建议：
- 公司2021年EPS预测为5.57元，2022-2023年上调至7.29元和9.36元。
- 当前股价对应动态PE分别为73.0倍、55.8倍和43.5倍，维持“买入”评级。