20151008-中泰证券-亚太股份-002284.SZ-专业汽车制动系统龙头_战略布局智能驾驶_车联网以及新能源汽车_12页_755kb

报告摘要

亚太股份（002284.SZ）总结

核心内容

亚太股份是中国专业的汽车制动系统一级零部件供应商，专注于盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器及ABS等产品的研发与生产。公司凭借在传统制动系统领域的领先优势，持续拓展市场，并积极布局智能驾驶、车联网及新能源汽车等前沿领域，以抢占未来汽车行业的制高点。

主要观点

行业地位：亚太股份是国内少数专业研发生产整套汽车制动系统的企业之一，其产品广泛应用于各类轿车、轻型车、中重型载货车及新能源汽车。
业务增长：公司传统制动业务随着汽车需求增长和合资市场拓展而快速增长，未来三年主营业务收入复合增速预计达13.2%，其中盘式制动器为主要增长动力。
客户结构：公司前五大客户主要为上汽通用五菱、长安汽车、北汽、一汽轿车和奇瑞，近年来逐步进入上海大众、一汽大众、上海通用等主流合资整车厂的供应体系。
技术发展：公司注重汽车电子产品的研发，已成功开发并产业化ABS系统，同时在EPB、ESC、线控制动系统及新能源汽车制动能量回馈系统等方面取得突破。
战略布局：
- 智能驾驶：2015年7月，公司以2900万元增资前向启创，获取其20%股权，进军ADAS领域。
- 车联网：8200万元增资钛马信息，布局车联网领域，提供移动互联网服务运营解决方案。
- 新能源汽车：拟1000万欧元增资ELAPHE公司，获取其20%股权，参与轮毂电机技术开发，助力新能源汽车布局。
盈利预测：预计2015-2017年营业收入分别为34.5亿元、40.9亿元和47.6亿元，归母净利润分别为2.0亿元、2.4亿元和2.9亿元，对应EPS分别为0.27元、0.33元和0.39元，复合增速分别为12.8%、21.3%和19.8%。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，目标价为13.42元，基于公司在智能驾驶、车联网和新能源汽车领域的布局，预计享有一定的估值溢价。
风险提示：
- 宏观经济下行导致汽车销量下降；
- 汽车电子产品产业化进度不及预期；
- 辅助驾驶技术和车联网推广进度不及预期。

关键信息

主要产品：盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS等，其中盘式制动器占收入和利润的86%以上。
年生产能力：300万辆（份）汽车制动系统，100万套汽车电子控制系统。
主要客户：包括上汽通用五菱、长安汽车、北汽、一汽轿车、奇瑞、上海大众、一汽大众、上海通用等。
主要竞争对手：南方天合底盘系统、万都（苏州）汽车底盘系统、上海汽车制动系统、博世汽车部件等。
战略投资：
- 增资前向启创（2900万元，20%股权）；
- 增资钛马信息（8200万元，11.88%股权）；
- 拟增资ELAPHE公司（1000万欧元，20%股权）。
估值分析：公司2015年估值为50倍PE，对应目标价13.42元。
财务指标：
- 2015年每股收益0.27元；
- 2015年市盈率43.77倍；
- 2015年市净率3.33倍；
- 归母净利润2015年预测为2.0亿元，净利率5.7%。