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亚太股份调研报告总结

核心内容

亚太股份（002284）是一家位于浙江杭州的国家重点高新技术企业，专注于汽车制动系统的开发、生产与销售，是国内汽车制动系统行业的龙头企业。公司主营盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS等乘用车零部件，并在汽车电子产品领域取得显著进展，如EPB、ESC、线控制动系统和新能源汽车制动能量回馈系统等。

主要观点

• 公司拥有较强的研发与创新能力，掌握多项核心技术，包括电动汽车能量回馈制动与ABS集成技术、离合器液压主缸制造技术等。
• 公司产品结构持续优化，2013年净利润同比增长82.6%，主要得益于产品结构的调整。
• 公司客户覆盖国内大部分合资和自主品牌汽车企业，前五大客户占比达48.24%，显示其市场影响力。
• 公司在汽车制动机械装置领域占据领先地位，但综合市场占有率不足10%，未来发展空间广阔。
• 公司自2012年起实施主动进攻策略，积极开拓中高端乘用车市场，并在2014年第二季度获得多项中高端车型的配套资格。
• 公司计划通过非公开增发募集资金用于扩大产能、提升技术水平，以巩固市场地位。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1976年
• 上市时间：2009年
• 控制人：黄氏父子（黄来兴、黄伟中、黄伟潮）
• 控制股权：28.9%
• 主营业务：汽车制动系统（机械与电子）

财务表现（2013年）

• 营业收入：27.19亿元，同比增长29%
• 归母净利润：1.37亿元，同比增长61.08%
• 扣非后归母净利润：1.25亿元，同比增长82.6%
• 毛利率：16.79%
• 每股收益：0.48元
• 市盈率：21.36倍
• 市净率：2.42倍
• 净资产收益率：11.33%

2014年非公开增发情况

• 增发价格：不低于9.86元/股
• 发行数量：不超过11896万股
• 募集资金总额：不超过11.73亿元
• 项目包括：
  • 年产400万套汽车盘式制动器建设项目
  • 年产40万套带EPB的电子集成式后制动钳总成技改项目
  • 年产12万吨汽车关键零部件铸件项目

盈利预测（2014-2016年）

• 每股收益预测：0.68元、0.86元、1.26元
• 投资评级：买入
• 投资风险：宏观经济大幅走低、汽车产业政策调整

产品结构与市场拓展

• 公司产品结构中，轿车用制动系统占主营收入的35%
• 公司产品覆盖范围广泛，包括盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS等
• 公司在中高端乘用车配套市场取得显著进展，获得多个重要车型的配套资格
• 公司在天津、重庆、郑州设立全资子公司，拓展业务范围

行业地位

• 公司是国内汽车制动系统行业的龙头企业，与博世、大陆、天合等国际企业竞争
• 在2008-2012年期间，公司在盘式制动器、鼓式制动器、离合器总泵等领域排名靠前
• 国内汽车制动器市场规模约为300-500亿元，公司市场占有率不足10%

财务分析趋势

• 公司2013年销售毛利率提升1.4个百分点，未来三年预计保持增长趋势
• 公司流动资产和非流动资产均有所增长，资产负债率逐步下降
• 公司经营活动现金流稳定，未来三年预计持续增长

投资建议

• 东北证券给予“买入”评级，预计2014-2016年每股收益分别为0.68元、0.86元、1.26元
• 公司在产品结构优化和市场拓展方面表现优异，具备较强的增长潜力