20220420-开源证券-亚太股份-002284.SZ-公司信息更新报告_基础制动业务好转_电控制动有望迎快速放量_4页_740kb

亚太股份 (002284.SZ) 总结

核心内容

亚太股份（002284.SZ）是一家专注于汽车制动系统研发与制造的企业，近年来在基础制动和电控制动业务上均取得积极进展。公司2022年4月19日发布的2021年年报显示，其总营收达到36.3亿元，同比增长24.3%，归母净利润为4390万元，同比增长168.4%。公司投资评级为“增持（维持）”，表明市场对其未来表现持乐观态度。

主要观点

• 基础制动业务恢复增长：2021年公司基础制动系统销量达2279万只，同比增长12.8%，营收28.8亿元，同比增长21.5%。毛利率同比提升1.3个百分点至12.7%，显示成本控制能力增强。
• 电控制动业务快速增长：公司电控制动业务营收4.8亿元，同比增长43%，占整体营收比例从2020年的11.5%提升至2021年的13.2%。电控制动业务在2021年斩获多个项目定点，包括长城、东风乘用车、零跑、一汽红旗等客户，显示在新能源汽车市场中的竞争力提升。
• 新产品研发稳步推进：公司正在推进非解耦电子助力制动系统（EBB）和one-box线控制动（iEHB）的研发，计划2022年在不少于6个车型上匹配，并于2023年冬标后开始量产，未来有望带来新的业绩增长点。
• 盈利预测上调：基于电控制动业务的增长预期，公司上调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.17亿元、2.05亿元、3.21亿元，EPS分别为0.16元、0.28元、0.44元，对应PE分别为44.3倍、25.4倍、16.2倍，显示出估值逐步下降的趋势。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

业务进展

• 基础制动业务：销量增长带动营收恢复正增长，毛利率提升，产能利用率提高。
• 电控制动业务：获得多个项目定点，产品线扩展，技术积累深厚，应对缺芯危机。
• 新产品研发：EBB和iEHB系统计划在2022年匹配，2023年量产，助力公司向智能化方向发展。

风险提示

• 海内外汽车需求不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 新项目开拓不及预期
• 下游客户销量不及预期

结构与估值分析

• 资产结构：公司总资产逐年增长，从2020年的5539亿元增长至2024年的预计9823亿元，流动资产与非流动资产同步增长。
• 负债结构：负债总额逐年上升，2024年预计达6429亿元，资产负债率从51.2%升至65.4%，显示公司资本结构逐步优化但杠杆率有所上升。
• 现金流状况：经营活动现金流保持稳定增长，2024年预计达709亿元，显示公司盈利能力逐步增强。
• 估值趋势：随着盈利预期上升，PE逐步下降，从2021年的118.6倍降至2024年的16.2倍，表明市场对公司未来增长潜力的认可。

总结

亚太股份在2021年实现了营收与利润的显著增长，基础制动业务稳步恢复，电控制动业务快速放量，新产品研发持续推进。公司未来盈利预期乐观，估值逐步下降，显示市场对其成长性的信心。然而，仍需关注外部需求波动、原材料价格变化及新项目推进情况等风险因素。