20220728-太平洋-亚太转债投资价值分析_国内基础制动系统龙头企业_建议积极关注_16页_1mb

亚太转债投资价值分析总结

核心内容概述

亚太转债作为国内基础制动系统龙头企业的可转债产品，具备较强的债性特征和投资价值。该转债募集资金10亿元，用于技术改造项目，有助于提升公司制造水平和核心竞争力。公司作为国内基础制动系统行业龙头企业，受益于汽车电动化、智能化趋势，同时行业景气度恢复，盈利空间有望扩大。

主要观点与关键信息

一、亚太转债具备债性，债底保护较强

• 募集资金用途：用于技术改造项目，包括新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块和汽车制动系统电子控制模块。
• 股份稀释率：12.98%，转股稀释压力一般。
• 利率条款：略低于市场平均水平，票面利率为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%。
• 到期赎回价：108元（含最后一期利息），低于市场平均水平。
• 纯债价值：89.42元，当前转债价格为128.62元，债底保护较强。
• 转股溢价率：21.43%，表明当前转债价格偏于债性。

二、公司是国内基础制动系统龙头企业

• 市场地位：国内制动器市场达千亿规模，公司基础制动系统市占率领先，产品线日趋完善。
• 产品覆盖：包括基础制动系统（盘式制动器、鼓式制动器等）、汽车电子控制系统（ABS、ESC、EPB等）、轮毂电机及智能驾驶产品。
• 客户结构：覆盖一汽大众、上汽大众、长城、长安等国内车企，以及大众、通用、本田、日产等国际品牌。
• 技术实力：公司拥有1,072项专利，参与起草多项行业标准，具备较强的自主研发能力。
• 行业趋势：顺应汽车电动化、智能化和网联化趋势，产品线逐步向电子控制系统和智能驾驶领域拓展。

三、汽车电控业务加速发展

• 新增定点项目：2021年新增多个客户项目配套资格，包括长城汽车、一汽解放、东风乘用车、零跑科技等。
• 线控制动系统：公司已推出two-box和one-box形式的线控制动系统产品，IEHB二代产品正在测试中，EBB和iEHB计划2022年匹配6个车型，2023年量产。
• ADAS及轮毂电机：公司是国内首家拥有ADAS自主技术的企业，轮毂电机已具备量产条件，未来增长潜力较大。

四、行业景气度恢复，盈利空间提升

• 营收增长：2021年营业收入36.31亿元，同比增长24.29%；2022年Q1营收9.6亿元，同比增长8.77%。
• 盈利恢复：2021年归母净利润0.44亿元，同比增长168.38%；2022年Q1归母净利润0.24亿元，同比增长58.73%。
• 毛利率：综合毛利率稳定在13%左右，汽车电子控制系统毛利率较高，未来有望提升。
• 未来增长预期：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.08亿、1.89亿、3.07亿元，对应PE分别为68倍、39倍、24倍，存在增长空间。

五、投资建议

• 建议关注：亚太转债发行规模适中，提供足够流动性，债券评级AA级，符合机构入库要求。
• 布局时机：建议在适当低位布局，未来随着疫情好转和汽车政策利好，公司业绩有望进一步提升，带动转债价格上涨。

风险提示

• 宏观环境变化风险：经济波动可能影响行业整体表现。
• 汽车销量不及预期：下游需求变化可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月行业回报高于市场5%以上）；中性（介于-5%至5%）；看淡（低于市场5%以下）。
• 公司评级：买入（个股涨幅高于大盘15%以上）；增持（5%至15%）；持有（-5%至5%）；减持（-15%以下）。

总结

亚太转债具备较强的债性特征，债底保护较好，正股亚太股份作为国内基础制动系统龙头，技术实力强，产品线丰富，受益于行业趋势及政策利好，未来盈利空间较大。建议投资者积极关注并逢低布局。