20160310-国金证券-亚太股份-002284.SZ-智能汽车系列深度报告四_亚太股份-制动系统龙头_打造智能汽车生态圈_16页_1mb

亚太股份（002284.SZ）深度研究报告总结

公司概况

亚太股份是国内乘用车制动系统龙头企业，拥有广泛的优质客户资源，包括长安、北汽、奇瑞、一汽、江淮、广汽等自主品牌及上海通用、上海大众、一汽大众、东风日产等合资品牌。公司主要产品包括盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器和ABS等，前三大业务的市占率均达30%。公司具备进口替代效应，凭借成本优势不断拓展市场份额。

投资逻辑

• 传统业务稳定增长：公司传统制动系统业务受益于小排量汽车购置税减半政策及“400万套盘式制动器项目”落地，业绩稳定增长。
• 智能驾驶转型：公司通过布局汽车电子技术，如ABS、EPB、ESC、EABS等，积极向智能驾驶领域转型，未来有望在自主品牌中获得较大市场份额。
• 智能汽车生态圈构建：公司全面布局智能汽车产业链，通过参股前向启创、钛马信息、智波科技和苏州安智，构建了“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”四位一体的智能汽车产业生态圈。
• 轮毂电机布局：公司以1,000万欧元参股Elaphe，获得其20%股权，并与之成立排他性合资公司，布局轮毂电机技术，抢占未来底盘模块化市场。

投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 预计EPS：2016年0.25元，2017年0.31元
• 目标价：13.10元（当前市场价格）
• 长期竞争力：高于行业均值
• 行业优化市盈率：2017年预计为29.21倍

核心观点

• 政策驱动：小排量汽车购置税减半政策对2016年汽车市场回暖有显著影响，公司作为主要供应商将受益。
• 技术优势：公司掌握ABS、EPB、ESC等核心技术，具备向智能驾驶领域转型的能力。
• 市场布局：公司通过参股多家智能汽车相关企业，加快智能驾驶产品的市场推广和产业化进程。
• 未来增长点：轮毂电机技术的引入将为公司带来新的业绩增长点，同时提升其在智能汽车领域的竞争力。

风险提示

• 智能汽车与轮毂电机的产业进程不及预期，可能影响公司转型及市场拓展速度。

募投项目

公司2016年非公开发行股票募集资金总额不超过22亿元，主要用于以下项目：

1. 年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目：预计新增营业收入3,000万元，净利润33,875万元，项目回收期6.59年。
2. 年产100万套汽车制动系统电子控制模块技术改造项目：预计新增营业收入134,000万元，净利润16,844万元，项目回收期6.82年。
3. 年产15万套智能网联汽车主动安全模块技术改造项目：预计新增营业收入45,000万元，净利润3,366万元，项目回收期6.38年。
4. 亚太（上海）汽车底盘技术中心建设项目：用于技术融合与研发，提升公司整体竞争力。
5. 补充流动资金：支持公司日常运营与扩张。

盈利预测

• 主营业务收入：预计2016年增长至3,622百万元，2017年增长至4,393百万元。
• 净利润：预计2016年185百万元，2017年231百万元。
• 净利率：预计2016年5.0%，2017年5.1%。

财务指标

• 每股收益：2016年0.245元，2017年0.307元。
• 每股净资产：2016年7.58元，2017年8.20元。
• 每股经营性现金流：2016年0.71元，2017年0.90元。
• 净资产收益率（ROE）：2016年6.45%，2017年7.48%。

市场表现

• 总市值：9,661.98百万元
• 已上市流通A股：685.97百万股
• 年内股价最高最低：28.67元/8.24元

结论

亚太股份作为制动系统龙头，传统业务稳定增长，同时积极布局智能驾驶和新能源汽车领域，构建完整的智能汽车产业生态圈。公司具备较强的技术实力和市场资源，未来发展前景广阔。首次给予“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将有较大上涨空间。