20230330-中邮证券-德赛西威-002920.SZ-业绩与订单再创新高_智能驾驶业务强劲增长_5页_574kb

德赛西威（002920）投资评级总结

核心内容概览

德赛西威（002920）作为一家专注于智能座舱、智能驾驶和智能网联服务的高新技术企业，2022年实现了营收和订单的双重突破，展现出强劲的增长势头。公司凭借在智能驾驶领域的布局，特别是与英伟达的战略合作，有望在未来几年内打开新的成长曲线。中邮证券首次对该股进行覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2022年公司营业收入达到149.33亿元，同比增长56.05%。
• 归母净利润为11.84亿元，同比增长42.13%。
• 新项目订单年化销售额突破200亿元，其中智能驾驶业务销售额和订单增长尤为显著，全年营收同比增长83%，新项目订单年化销售额接近80亿元。

2. 智能驾驶业务快速增长

• 公司基于英伟达Orin芯片推出的IPU04产品已实现L4级别功能，获得多个主流车企的项目定点。
• 全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品销量持续提升，进入量产规模爬坡期。
• 智能驾驶业务预计将成为公司未来最重要的收入来源。

3. 智能座舱业务持续领先

• 智能座舱是公司当前收入的主要来源，2022年营收占比为78.72%。
• 第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产，并新获得长安福特、吉利汽车、比亚迪汽车、广汽乘用车、合众汽车等客户的项目定点。
• 基于第4代骁龙座舱平台的第四代智能座舱产品已获得新项目定点，进一步巩固市场地位。

4. 智能网联服务产品布局完善

• 公司已实现整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS终端软件、智能进入、座舱安全管家、信息安全等产品的商品化。
• 蓝鲸4.0系统已在合创汽车的新车型上搭载，标志着公司在智能交互操作系统方面取得重要进展。

5. 研发投入强劲，技术优势明显

• 2022年公司研发投入达16.63亿元，占营收比例11.14%。
• 研发人员占比达44.49%，体现出公司在技术研发方面的重视程度。
• 高水平的研发投入为公司未来的创新和产品升级提供了坚实支撑。

6. 盈利预测与估值

• 预计公司2023-2025年EPS分别为3.00、4.22、5.45元。
• 当前股价对应的PE分别为36.51倍、25.90倍、20.09倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
• 公司未来增长潜力较大，盈利能力和估值水平均具备吸引力。

关键信息

财务指标

财务健康度

• 公司流动资产和非流动资产持续增长，显示业务扩张和资本投入增加。
• 负债合计逐年上升，但资产负债率逐步下降，表明公司偿债能力增强。
• 现金及现金等价物净额在2023年后持续为正，显示公司现金流健康。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 新客户开拓不顺利
• 自动驾驶技术落地进度不及预期

投资建议

中邮证券首次对德赛西威进行覆盖，基于其在智能驾驶领域的布局、技术优势及市场前景，给予“买入”评级，认为公司有望在未来几年内实现业绩和估值的双重提升。

公司背景

德赛西威（002920）是一家专注于智能座舱、智能驾驶和智能网联服务的高新技术企业，第一大股东为惠州市创新投资有限公司，持股比例29.4%。

分析师信息

• 孙业亮（SAC登记编号：S1340522110002）
  Email: sunyeliang@cnpsec.com

• 吴迪（SAC登记编号：S1340522090002）
  Email: wudi2022@cnpsec.com

• 丁子惠（SAC登记编号：S1340123020006）
  Email: dingzihui@cnpsec.com

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