20230330-首创证券-德赛西威-002920.SZ-公司简评报告_2022年报点评_三大业务稳步增长_新项目订单情况饱满_3页_433kb

报告摘要

德赛西威2022年报点评总结

核心内容

德赛西威（002920）2022年实现营业收入149.33亿元，同比增长56.0%；归属于上市公司股东的净利润11.84亿元，同比增长42.1%；扣非净利润10.37亿元，同比增长26.2%。公司三大核心业务——智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他——均呈现稳步增长态势，其中智能驾驶业务增长尤为显著，同比增长83.1%，网联服务及其他业务更是同比增长174.9%。

主要观点

营收增长显著：公司全年营收增长56.0%，主要得益于智能座舱、智能驾驶及网联服务业务的持续扩张。
利润承压：受原材料价格上涨影响，公司毛利率同比下降1.6个百分点至23.0%。尽管三费（不含研发）费用率下降0.7个百分点，但扣非净利率仍同比下降1.6个百分点。
客户结构优化：2022年公司成功拓展多个新客户，包括保时捷、捷豹路虎、SUZUKI、极氪等，同时获得长安、吉利、比亚迪、长城、广汽乘用车、埃安、奇瑞、上汽、小鹏、理想、南北大众、南北丰田等主流车企的项目订单。
订单充沛：2022年公司订单年化销售额突破200亿元，其中智能座舱新项目订单年化销售额超过100亿元，智能驾驶接近80亿元，显示出公司业务的强劲增长潜力。
技术布局领先：公司已量产覆盖L1-L4级别智能驾驶的IPUO1-4共4代智能驾驶域控制器，满足从L2+到L4的自动驾驶需求，深度绑定汽车智能化发展趋势。
盈利预测积极：预计公司2023-2025年营业收入分别为212.9亿元、287.1亿元和362.6亿元，对应归母净利润分别为16.0亿元、22.9亿元和31.1亿元，PE分别为38倍、26.5倍和19.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2022A（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）	2025E（亿元）
营收	149.3	212.9	287.1	362.6
净利润	11.8	16.0	22.9	31.1
扣非净利润	10.37	16.0	22.9	31.1
PE	51.3	38.0	26.5	19.5

财务比率分析

指标	2022（%或倍数）	2023E（%或倍数）	2024E（%或倍数）	2025E（%或倍数）
营业收入增速	56.0%	42.5%	34.9%	26.3%
毛利率	23.0%	22.6%	22.8%	23.0%
净利率	7.9%	7.5%	8.0%	8.6%
ROE	18.3%	20.6%	23.7%	25.6%
ROIC	16.2%	17.3%	19.6%	22.1%
资产负债率	52.4%	55.1%	56.3%	54.7%
P/E	51.3	38.0	26.5	19.5
P/B	9.38	7.82	6.30	4.99

现金流与资产负债表

项目	2022（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
流动资产	10218	13757	18353	22941
应收账款	4464	6334	8543	10791
存货	3416	4886	6575	8275
负债合计	7213	9606	12478	14705
股东权益	6477	7771	9649	12169
现金净增加额	-70	-315	100	30

风险提示

汽车行业销售不及预期
汽车电动化、智能化发展不及预期
汽车行业政策不及预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，尤其是智能座舱和智能驾驶业务，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现