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德赛西威2021年年报点评总结

核心内容

德赛西威在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过40%和60%，展现出强劲的发展势头。公司主要业务集中在智能驾驶和智能座舱领域，这两个业务板块分别贡献了约14.50%和82.48%的收入，其中智能驾驶业务增长尤为突出，同比增长94.78%。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2021年营收：95.69亿元，同比增长40.75%。
• 2021年归母净利润：8.32亿元，同比增长60.75%。
• 2021年扣非归母净利润：8.21亿元，同比增长77.71%。
• 2021年基本EPS：1.51元/股，同比增长60.64%。
• 2021年经营性现金流净额：8.43亿元，同比增长91.86%。

2. 智能驾驶与智能座舱业务表现亮眼

• 智能座舱业务：收入同比增长33.52%，毛利率提升0.43pct至24.45%。
• 智能驾驶业务：收入同比增长94.78%，毛利率提升9.94pct至20.78%。
• Q4业绩：单季归母净利润3.42亿元，同比增长70.93%，环比增长180.64%，显示出强劲的季度增长动力。

3. 毛利率逆势提升

• 整体销售毛利率：24.60%，同比增长1.21pct。
• Q4毛利率：24.76%，环比提升0.89pct。
• 公司通过高毛利产品（如全自动泊车、360度高清环视）和IPU03产品的规模化量产，有效支撑了毛利率的提升。

4. 研发投入持续加大

• 2021年研发投入：近10亿元，主要用于智能驾驶和座舱域产品建设。
• 新增研发基地：深圳、广州、德国魏玛，持续增强研发实力。
• 新产品IPU04：基于英伟达Orin芯片，可实现L4级别功能，已获多个项目定点，市场潜力巨大。

关键信息

投资建议

• 2022-2024年归母净利润预测：分别为11.65/15.08/18.99亿元，同比增幅分别为39.86%/29.46%/25.91%。
• 对应EPS：2.10/2.72/3.42元/股。
• 对应PE：51X/40X/31X。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 芯片短缺风险：可能对公司经营造成不利影响。
• 客户订单风险：客户订单可能不及预期。

财务指标概览

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

其他信息

• A股收盘价：107.28元。
• 一年内最高价：165.50元。
• 一年内最低价：71.96元。
• 总股本：555.27百万股。
• 流通A股市值：249.21亿元。
• 总市值：595.70亿元。

分析师简介

• 石金漫：汽车行业分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士，7年汽车、电力设备新能源行业研究经验，曾多次获得新财富、水晶球、II奖项。
• 杨策：汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，自2018年加入中国银河证券研究院，从事汽车行业研究工作。

免责声明

本报告仅为参考，不构成投资建议，银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失负责。客户应自行判断，谨慎投资。