20220310-光大证券-凯盛科技-600552.SH-2021年年报点评_营收符合预期_减值扰动业绩_继续看好公司长期成长性_4页_730kb

凯盛科技 (600552.SH) 2021年年报点评总结

核心内容

凯盛科技于2021年实现营业收入63.24亿元，同比增长24.79%，归母净利润1.57亿元，同比增长30.35%。尽管四季度营收和归母净利润出现下滑，但公司整体表现符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元，现金分红比例为48.52%。

主要观点

• 营收增长稳定：新型显示业务营收达50.71亿元，同比增长22.31%，毛利率提升0.29个百分点；新材料业务营收11.77亿元，同比增长48.75%，毛利率提升4.95个百分点。
• 业绩波动因素：公司计提资产减值准备1.40亿元，同比大幅增长152.29%，主要因订单退货及原材料滞销。但该减值为一次性冲击，未来有冲回可能。
• 研发投入加大：2021年研发费用达2.99亿元，同比增长29.92%，虽短期影响净利润，但有助于长期技术创新和成长。
• UTG业务前景广阔：公司UTG一期项目已具备量产能力，与下游客户合作深入，二期项目（1500万片/年）建设有序推进，UTG作为折叠屏手机理想盖板材料，有望带动业绩增长。
• 新材料业务潜力：公司新材料业务平台包括蚌埠中恒和安徽中创，2021年蚌埠中恒营收9.92亿元，同比增长28.01%；安徽中创虽营收略有下降，但净利润大幅增长118.04%，净利率达23.78%。

关键信息

财务表现

• 2021年：营业收入63.24亿元，归母净利润1.57亿元，扣非归母净利润0.62亿元。
• 2020年：营业收入50.68亿元，归母净利润1.21亿元。
• 2022-2024年预测：归母净利润分别为2.32亿元、3.40亿元、4.84亿元，净利润率逐步提升。

盈利能力

• 毛利率：2021年为16.5%，较2020年提升0.5个百分点。
• 归母净利润率：2021年为2.5%，预计2024年将提升至4.2%。
• ROE（摊薄）：2021年为5.9%，预计2024年将达14.4%。

估值指标

• PE（市盈率）：2021年为51倍，预计2024年将降至16倍。
• PB（市净率）：2021年为3.0倍，预计2024年将降至2.4倍。
• EV/EBITDA：2021年为13.0倍，预计2024年将降至8.8倍。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 估值：公司未来成长潜力被看好，尽管短期业绩受减值影响，但长期发展趋势良好。

风险提示

• UTG市场开拓不及预期。
• 新材料项目研发和建设进度不达预期。
• 疫情反弹和贸易摩擦风险。
• 资产和信用减值风险。
• 汇率波动风险。

联系信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 联系人：陈奇凡、高鑫
• 联系方式：
  • 孙伟风：021-52523822，sunwf@ebscn.com
  • 冯孟乾：010-58452063，fengmq@ebscn.com
  • 陈奇凡：021-52523819，chenqf@ebscn.com
  • 高鑫：021-52523872，xingao@ebscn.com