深度报告-20211227-光大证券-凯盛科技-600552.SH-深度跟踪报告之二_不止UTG_新材料业务更具看点_23页_1mb

凯盛科技（600552.SH）深度跟踪报告之二总结

核心内容

凯盛科技作为凯盛集团“3+1”战略中的“显示及新材料”平台，依托蚌埠玻璃工业设计研究院（蚌埠院）的强大科研实力，正逐步向高附加值、高技术门槛的新材料业务转型。公司目前在UTG玻璃、锆系材料、球形石英粉、纳米钛酸钡、稀土抛光粉等新材料领域均有布局，其中部分产品如纳米氧化锆、球形石英粉等，具有“小而美”和“国产替代”的特点，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 集团技术赋能：凯盛科技与蚌埠院深度合作，实现技术共享与成果转化，为新材料业务发展提供强大支撑。
• UTG业务已初具规模：公司已实现全国产化、全流程化的30-70微米UTG玻璃产品，并在“十四五”期间计划扩大UTG产能，提升市场份额。
• 新材料业务潜力巨大：公司正从传统陶瓷、耐火材料向芯片、集成电路封装、生物医疗等高附加值领域拓展，未来成长空间广阔。
• 高附加值产品布局：公司重点发展纳米氧化锆、球形石英粉、高纯二氧化硅等产品，这些产品具有较高的技术壁垒和市场需求，具备较强的盈利能力。
• 市场竞争力提升：公司在部分领域已实现行业领先，如电熔氧化锆、球形石英粉、稀土抛光粉等，且具备一定的国产替代能力。

关键信息

1. 公司业务结构

• 主要子公司：蚌埠中恒新材料科技有限责任公司（主营锆系产品）和安徽中创电子信息材料有限公司（主营纳米钛酸钡、稀土抛光粉等高附加值产品）。
• 新材料产品：
  • 锆系产品：包括电熔氧化锆、硅酸锆、稳定锆、纳米复合氧化锆等，其中电熔氧化锆为行业龙头。
  • 球形石英粉：用于电子封装、半导体导热胶等，公司产能稳居国内第三。
  • 纳米钛酸钡：用于MLCC、热敏电阻等，公司掌握水热法技术，是国内重要参与者。
  • 稀土抛光粉：广泛应用于手机盖板、玻璃减薄等，公司产品已通过多家一流客户认证。
  • 高纯二氧化硅：用于高端半导体生产，公司已规划建设5000吨产能，具有国产替代潜力。

2. 财务预测

• 盈利预测：
  • 2021-2023年，公司归母净利润预计为2.35/3.43/4.23亿元。
  • EPS分别为0.31/0.45/0.55元。
  • ROE（摊薄）预计为8.62%/11.38%/12.61%。
• 估值指标：
  • 2021年PE为37倍，2023年PE预计为21倍。
  • 2021年PB为3.2倍，2023年PB预计为2.6倍。
  • EV/EBITDA从2019年的22.5下降至2023年的12.6倍。

3. 投资建议

• 公司未来成长性良好，尤其是在新材料领域，具有较大的发展空间。
• 维持“增持”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

风险提示

• UTG业务市场开拓不及预期：UTG盖板尚处于市场培育期，若推广缓慢，将影响业绩增长。
• 新材料项目研发和建设不及预期：高技术门槛的新材料项目若进展不达预期，将削弱公司发展潜力。
• 疫情反弹和贸易摩擦风险：公司境外业务占比接近60%，若海外环境恶化，将影响出口。
• 资产和信用减值风险：资产减值和信用减值损失可能对公司利润造成影响。
• 汇率波动风险：公司部分业务以美元结算，汇率波动可能带来汇兑损失。

对标公司

• 纳米氧化锆：对标国瓷材料，后者在生物医疗领域占优。
• 球形石英粉：对标联瑞新材，后者在球形硅微粉领域具备较强竞争力。
• 高纯二氧化硅：对标石英股份，后者在高纯石英砂领域占优。
• 稀土抛光粉：对标北方稀土，后者在稀土抛光粉领域占据重要市场份额。
• 纳米钛酸钡：对标国瓷材料，后者在全球市场份额中占据主导地位。

未来展望

凯盛科技未来将更加注重新材料业务的发展，尤其是高附加值产品，如纳米氧化锆、球形石英粉、高纯二氧化硅等，这些产品具有较高的技术壁垒和市场需求，是公司未来业绩增长的重要支撑。随着“国产替代”趋势的加强，公司在相关领域的布局将带来更大的市场空间和盈利潜力。