20220310-天风证券-凯盛科技-600552.SH-新材料利润快速增长_大额减值轻装上阵_5页_882kb

凯盛科技（600552）总结

核心内容

凯盛科技在2021年实现了营业收入和归母净利的快速增长，展现出良好的盈利能力。公司通过大额减值清理资产端风险，为后续业绩增长奠定了基础。同时，公司在新材料和新型显示领域表现突出，特别是在UTG（超薄玻璃）和笔电触控显示一体化模组方面具备显著优势。

主要观点

• 财务表现强劲：2021年公司实现营业收入63.24亿元，同比增长24.79%；归母净利1.57亿元，同比增长30.35%；扣非后归母净利6165.7万元，同比增长1061%。分季度来看，Q1-Q4营收同比分别增长97%、51%、-11%和3%，归母净利同比分别增长83%、77%、94%和-63%。
• 盈利能力提升：公司毛利率同比上升1.44个百分点，但销售、管理、研发和财务费用率（扣除汇兑）同比上升0.17个百分点，表明公司盈利能力的提升主要来源于收入增长和毛利率改善。
• 新材料板块贡献显著：新材料板块营收增长48.7%，净利率同比提升13.1个百分点，主要受益于产品价格与原材料价差扩大及原材料销售利润增加。其中，中恒新材料和中创电子分别贡献了显著的净利润增长。
• UTG业务进展良好：公司拥有国内唯一覆盖“高强玻璃一极薄薄化一高精度加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链，UTG一期项目进展顺利并已正式投产，二期项目预计2022年底完成。公司具备较强的国产替代能力，未来有望在UTG领域持续领先。
• 新增产能与市场拓展：公司宣布扩产笔电触控显示一体化模组1020万片/年和车载触显示一体化模组330万片/年，预计年销售收入超24亿元，显示其在多个应用领域的拓展潜力。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利预计分别为2.49亿元、4.65亿元和6.40亿元，CAGR达59%。对应PE分别为32倍、17倍和12倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

收入结构分析

• 新型显示及新材料板块：2021年新型显示板块营收50.7亿元，同比增长22.3%；新材料板块营收11.8亿元，同比增长48.7%。
• 毛利率提升：新型显示板块毛利率15%，同比提升0.3个百分点；新材料板块毛利率22.3%，同比提升5个百分点。
• 子公司表现：
  • 深圳国显：2021年营收47.4亿元，净利率4.9%，同比提升0.2个百分点。
  • 中恒新材料（100%持股）：2021年营收9.9亿元，净利率8.9%，同比提升2.9个百分点。
  • 中创电子（62.6%持股）：2021年营收4.35亿元，净利率23.8%，同比提升13.1个百分点。

风险提示

• 浮法玻璃价格持续性不及预期。
• 公司光伏/电子/药用玻璃产线建设及达产情况不及预期。

投资评级

• 行业：电子/光学光电子。
• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：10.43元。

总结

凯盛科技在2021年实现了营收与净利的双增长，尤其是新材料业务表现亮眼。通过大额减值清理资产风险，公司为未来业绩增长创造了有利条件。UTG业务技术领先，产能扩张迅速，未来有望持续受益于折叠屏手机市场的快速发展。公司还计划在笔电和车载领域进一步拓展，提升市场份额。尽管面临一定的市场风险，但公司盈利能力和估值水平均表现出积极趋势，维持“买入”评级。