20220310-天风证券-平安银行-000001.SZ-不良包袱有序出清_零售高阶转型成长性凸显_10页_1mb

平安银行（000001）2021年报及投资分析总结

核心内容概览

平安银行2021年年报显示，公司业绩保持高增长，资产质量持续优化，零售高阶转型成效显著。公司通过调整信贷结构和强化资本管理，实现了稳健的财务表现，并在财富管理领域展现出强劲增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 业绩保持高增长，营收增速改善

• 2021年公司全年实现归母净利润363.36亿元，同比增长25.61%。
• 2021年全年营收1693.83亿元，同比增长10.32%。
• 2021年四季度营收、拨备前利润和归母净利润分别同比增长14.10%、21.64%、10.28%。
• 2021年ROE同比提升1.27个百分点至10.85%。
• 预计2022-2024年归母净利润分别同比增长19.34%、17.40%和14.61%。
• 截至3月10日，公司PB（LF）为0.78倍，目标PB为1.4倍，对应目标价26.35元，维持“买入”评级。

2. 净息差下行幅度收窄

• 2021年净息差为2.79%，同比下滑9bp。
• 2021年四季度净息差为2.74%，环比下滑1bp。
• 贷款收益率下滑是净息差收窄的主要原因，其中对公和零售贷款收益率分别下滑26bp和71bp。
• 公司通过优化信贷结构、提升低风险业务投放比例，降低信贷收益率但保持资产质量稳定。

3. 资产质量持续夯实

• 截至21Q4末，公司不良率为1.02%，较21Q3末下滑3bp。
• 全年不良贷款生成率1.25%，同比下滑0.61pct。
• 逾期率和关注类贷款占比小幅提升，但剔除标准调整影响后，实际占比下降。
• 拨备覆盖率达288.42%，为近十年来最高水平。
• 房地产相关业务风险敞口为3,410.89亿元，整体可控。

4. 零售高阶转型成效显著

• 公司推动零售业务向财富管理转型，以提升AUM增长空间。
• 个人住房贷款成为零售贷款第一大投向，占零售贷款余额34.28%，占零售新增贷款41.42%。
• 零售AUM在2021年末达3.18万亿元，同比增长21%。
• 私行AUM在21Q4迎来环比增长，显示公司AUM增长实力增强。
• 财富管理手续费收入（不含代理个人贵金属业务）同比增长18.6%，其中代理基金收入增长83%，代理理财收入增长74%。

5. 资本管理优化

• 核心一级资本充足率截至21Q4末为8.60%，低于行业平均水平。
• 风险加权资产净额同比增长13.16%，低于贷款总额增速。
• 2021年11月成功发行300亿元二级资本债，增强资本实力。

财务预测摘要

风险提示

• 宏观经济恢复较弱，信贷需求不足。
• 信用风险波动，资产质量出现恶化。
• AUM增长不及预期，影响中收业务成长性。
• 对公业务开展不及预期。

总结

平安银行在2021年实现了稳健的业绩增长，资产质量持续优化，零售转型成效显著。公司通过调整信贷结构，适度提升个人住房贷款投放，既降低了信贷收益率，又保证了资产质量稳定。此外，公司通过强化资本内生增长和外部资本补充，进一步夯实资本实力。在财富管理业务方面，公司展现出强劲的增长潜力，预计未来几年将继续受益于AUM增长和中收提升。整体来看，公司具备良好的发展基础和成长前景，维持“买入”评级。