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凯盛科技 (600552.SH) 投资价值分析报告总结

核心内容概述

凯盛科技是中国建材集团旗下的显示材料与应用材料核心运营平台，主营液晶显示模组、ITO导电膜玻璃、电熔氧化锆、硅酸锆等产品。公司近年来规模不断扩大，业绩稳步向好，尤其在UTG（超薄柔性玻璃）领域具备显著优势，有望成为业绩增长的重要引擎。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 公司背景：凯盛科技成立于2000年，2002年在上海证券交易所上市，证券代码为600552.SH。
• 业务结构：公司业务分为新型显示业务（以液晶显示模组为主）和新材料业务（包括电熔氧化锆、球形石英粉、纳米钛酸钡、稀土抛光粉等）。
• 集团协同：公司与集团内部多个子公司存在高度协同，如洛玻集团的超薄玻璃产线、蚌埠院的高铝玻璃产线、成都中光电的TFT-LCD玻璃生产线等。
• 股权结构：截至2021年6月，公司第一大股东为安徽华光光电材料科技集团，持股比例为21.83%，公司总股本为7.64亿股，总市值为70.74亿元。

2. 新型显示业务—UTG成最大亮点

• UTG市场前景：折叠屏手机市场逐渐成熟，2024年全球出货量预计达3800万部，UTG作为理想盖板材料，将进入快速发展通道。
• UTG业务现状：凯盛科技是国内少数可量产UTG的企业，已实现量产并建设二期产能，预计2022年底投产，新增1500万片/年的产能。
• UTG销售情况：2021-2023年，UTG销量预计分别为30万、100万和500万片，均价分别为200元、200元和150元。
• 市场占有率：预计2024年国内UTG市场份额达80%，业务体量约12亿元。

3. 显示模组业务持续向好

• 市场趋势：5G技术推动移动终端更新需求，液晶显示模组市场扩容，2020年国内产量为77.8亿套，市场规模达3940.1亿元。
• 公司布局：公司通过收购深圳国显进入显示模组领域，产品覆盖数码模块、车载工控、智能家居、手机模块、TP模块等。
• 产能扩张：公司持续扩大显示模组产能，2021年UTG一期项目投产，预计2021-2023年新型显示产品销量分别为3869万、4256万和4469万片，均价为110元。

4. 新材料业务稳中前行

• 产品结构：新材料产品包括电熔氧化锆、球形石英粉、纳米钛酸钡、稀土抛光粉等，广泛应用于电子信息、通讯元器件、特种陶瓷等行业。
• 电熔氧化锆：公司电熔氧化锆产品处于行业龙头地位，2019年被认定为国家制造业单项冠军。
• 球形石英粉：公司是国家标准制定的主要参与者，市场占有率逐年上升，2021年产能提升至4000吨。
• 营收表现：2018-2020年新材料板块营收分别为7.97亿、8.10亿和7.91亿元，2020年销量增长至4.34万吨。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.35亿、3.43亿和4.23亿元，增速分别为94.92%、45.59%和23.35%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.31元、0.45元和0.55元。
• 估值：公司当前PE（TTM）为55X，处于近十年中位区间。根据相对估值法，2021年PE为30X，与行业一致。根据绝对估值法，每股价值区间为9.04-23.33元。

6. 投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 增长驱动：UTG业务快速成长、显示模组业务持续扩张、新材料业务稳定发展，公司具备较强的业绩增长确定性。
• 估值溢价：作为全球领先的UTG生产商，公司应享有较高估值溢价。

风险提示

• UTG市场开拓不及预期：UTG仍处于市场培育期，若推广缓慢，将影响业绩和估值。
• 疫情反弹和贸易摩擦：公司境外业务占比高，若海外疫情或贸易环境恶化，可能影响出口。
• 下游需求不及预期：若显示模组和新材料业务下游需求疲软，将对公司盈利造成压力。
• 资产与信用减值风险：公司存在较大资产和信用减值损失，可能影响利润。
• 汇率波动风险：公司有大量美元结算业务，汇率波动可能带来汇兑损失。

总结

凯盛科技依托中国建材集团资源，深耕显示材料和应用材料领域，UTG业务成为其最大亮点。随着折叠屏手机市场成熟，UTG需求有望快速提升，公司具备先发优势和产能扩张计划，将推动业绩增长。同时，显示模组业务在5G时代迎来发展机遇，新材料业务稳中向好。公司当前估值处于合理区间，具备成长潜力，但需关注市场开拓、疫情、贸易摩擦、汇率波动等风险因素。