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报告摘要

金风科技（002202.SZ）盈利能力提升，业绩符合预期总结

核心内容概述

金风科技（002202.SZ）在2021年三季度报中展现出盈利能力的显著提升，尽管营业收入出现小幅下滑，但归母净利润与扣非归母净利润均实现大幅增长。公司当前股价为16.67元，对应2021-2023年PE分别为17、16、13倍，分析师维持“买入”评级，认为其未来表现有望跑赢市场。

主要观点

盈利能力增强：公司前三季度毛利率和净利率分别达到26.28%和9.12%，同比提升9.02PCT和3.47PCT。3Q21毛利率和净利率分别为24.34%和7.41%，同比提升7.23PCT和2.85PCT，主要得益于大型风机销售增长与成本控制措施。
风机销售大型化趋势明显：前三季度公司实现风机对外销售6.35GW，其中3Q21销售3.38GW，2S、3S/4S、6S/8S机组销售容量分别为1.29GW、1.36GW、0.69GW，显示公司正在加速向大型风机产品转型。
风电设备招标量增长：2021年前三季度国内公开新增风电设备招标量达41.9GW，同比增长115.1%。北方区域占招标总量的68%，为风电需求的主要来源。
投标均价下降：3S级别机组投标均价为2410元/千瓦，较2Q21下降7.87%；4S级别机组投标均价为2326元/千瓦，较2Q21下降5.94%，反映行业竞争加剧。
发电业务高效运营：2021年前三季度公司国内外风电项目新增权益并网装机容量540MW，转让权益并网容量473MW，累计权益并网装机容量达5,554MW。国内机组平均发电利用小时数为1,896小时，高于全国平均水平256小时，表明发电效率较高。
盈利预测上调：公司2021-2023年预计净利分别为41.54亿元、46.00亿元、53.48亿元，较原预测上调，主要由于风电高景气下的盈利能力提升。
估值合理：当前股价对应2021-2023年PE分别为17、16、13倍，估值处于低位，具备投资价值。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	38,245	56,265	51,411	57,689	64,816
净利润（百万元）	2,210	2,964	4,154	4,600	5,348
每股收益（元）	0.512	0.70	0.97	1.07	1.24
P/E	31.9	23.8	17.3	15.6	13.4
P/B	2.3	2.1	2.0	1.8	1.6

财务比率分析

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
毛利率	17.7%	25.1%	21.4%	21.9%
净利率	5.3%	8.1%	8.0%	8.3%
ROE	8.5%	11.5%	11.3%	11.6%
资产负债率	68.0%	69.7%	68.1%	66.3%
流动比率	0.9	1.0	1.2	1.3
速动比率	0.8	0.9	1.0	1.1
P/E	24	17	16	13
P/B	2	2	2	2
EV/EBITDA	22	16	15	14

投资建议

评级：买入（维持）
预期表现：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
盈利预测：公司2021-2023年净利润分别为41.54亿元、46.00亿元、53.48亿元，同比增长分别为-8.63%、12.21%、12.35%

风险提示

政策性风险
客户相对集中风险
技术开发和转化风险
国内风电装机不及预期风险
研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

图表说明

股价与行业走势对比图：展示金风科技股价与行业市场走势的相对表现。
财务摘要：包含资产负债表、现金流量表和利润表，反映公司财务状况和经营成果。
投资评级说明：明确“买入”、“增持”、“持有”、“减持”等评级的定义及基准指数。

总结

金风科技在2021年前三季度实现净利润30.13亿元，同比增长45.61%，盈利能力显著增强，主要得益于大型风机销售的提升与有效的成本控制。尽管营收有所下降，但公司通过优化产品结构和提升运营效率，实现了较高的毛利率和净利率。分析师认为公司未来盈利能力和估值具备吸引力，维持“买入”评级。同时，需关注行业政策变化、客户集中度、技术转化等潜在风险。

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