20240908-国盛证券-金风科技-002202.SZ-风机盈利性回暖_海外销售量利高增_3页_732kb

逐字归纳：

• 金风科技 (002202SZ) 2024H1 半年报业绩大幅回暖；
• 营收 200 亿，净利润 1387 亿，同比增长显著；
• 风机盈利性改善，海外销售量价齐升，贡献显著；
• 在手订单创历史新高，达 3556GW；
• 行业招标旺盛，带动订单增长；
• 投资收益贡献上半年业绩；
• 盈利预测 2024-2026 年净利润 2294/2925/3523 亿，PE 151/118/98；
• 维持“买入”评级；
• 风险：装机量、价格下跌、恶性竞争。

报告内容分析总结：

金风科技（002202SZ）2024上半年业绩显著改善。公司上半年实现营业收入高达约200亿元，同比增长超过60%（原文63.2%，数值有出入，推测是+63.2%）；归属于母公司净利润1387亿元，同比激增1083%（原文1082.5%，接近）；扣非净利润1373亿元，同比增长330%。单看第二季度，营收虽环比增长894.6%，但同比出现了-15.9%的下滑；净利润和扣非净利润环比大幅提升，但同比数据未具体给出，但下滑幅度巨大，对应的是同比基数的改变和高基数效应。公司风机盈利状况得到显著恢复，海外销售在量和利（价）上均实现高速增长，收入同比增幅达83.88%（原文8388%，应指同比，但数字过大，可能是笔误，推测是+83.88%或类似数值），占比较高，且毛利率同比大幅提升595个百分点至17.02%。

从内部结构来看，风力发电机组是核心业务，贡献了约63%的收入，毛利率达37.5%，同比改善6.3个百分点。风电场开发和风电服务业务分别贡献约22%和12%的收入。国内市场依然是主体，营收占比76.35%，但毛利率较低，同比降幅达8.68个百分点至18.63%；海外业务占比从23年同期提升10个百分点至23.65%，成为业绩弹性来源，毛利率也大幅改善。

行业方面，2024上半年国内风电招标量增长48%，尤其是陆上；带动公司订单大幅增加，截至6月底在手外部订单共计3556GW（较23年底增加近58GW），同比增幅高达264%，海外市场订单占比也有显著提升。但报告期内，公司转让权益风电场容量同比大幅下降，贡献的股权投资收入同比下滑93.7%。

盈利预测上，基于当前的盈利修复趋势，报告预计公司2024-2026年的归母净利润将达到2294亿元、2925亿元、3523亿元，对应市盈率分别为151倍、118倍、98倍，维持“买入”评级。报告提示的主要风险包括装机量不及预期、风机价格再度大幅下跌以及行业竞争加剧。

核心观点： 报告认为，金风科技上半年经营情况出现显著好转，盈利性回暖，海外扩张效果明显，新取得的大量订单也为未来业绩提供了支撑。基于此，给出了积极的盈利预测和“买入”评级。但需关注外部环境变化带来的下行风险。