20230318-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_23年预算草案强调债务管理_到期收益率持续下行_10页_1mb

2023年预算草案与城投债市场分析总结

核心内容

2023年中央和地方预算草案发布，重点强调了地方政府债务管理，延续了2022年中央经济工作会议和政府工作报告中关于防范化解地方政府债务风险的政策方向。政策内容包括加强监管、优化债务期限结构、降低利息负担、防范新增隐性债务、强化专项债投后管理等，同时关注尾部风险防控，要求对高风险地区进行持续跟踪和管理。

主要观点

1. 全国层面政策要点

• 加强监管：从资金需求端和供给端同时加强监管，以阻断新增隐性债务路径。
• 强化专项债管理：严禁“以拨代支”、“一拨了之”等行为，要求按时足额还本付息，确保法定债券不出风险。
• 遏制增量、化解存量：督促省级政府加强风险分析研判，定期监审评估，加大对市县工作力度，逐步降低债务风险水平。
• 政策延续性：2023年预算草案与2022年政策保持一致，对城投在传统融资领域的监管仍保持严格态势，非标融资通道也呈边际收紧。

2. 区域层面政策动态

• 新疆：对高风险地县进行持续跟踪，确保偿债资金按期偿付，已实现多个地区隐性债务清零。
• 湖南：优化债务期限结构，降低利息负担，持续开展隐性债务“清零”、风险等级“创绿”试点，加强融资平台公司治理，防范“平台化”风险。

市场走势

1. 一级市场表现

• 城投债净融资大幅减少：截至3月18日，本周城投债总发行量2005.56亿元，较上周减少7.12%；总偿还量1371.80亿元，较上周增加25.39%；净融资减少40.50%，至633.76亿元。
• 不同评级变动显著：AAA等级净融资减少83.98%，至58.49亿元；AA+等级略有增加，至484.18亿元；AA及以下净融资减少59.71%，至91.09亿元。
• 区域差异明显：浙江、山东、天津、上海、福建净流入较多，湖南、广东、北京净流出较多，部分区域出现城投债推迟或取消发行的情况。

2. 二级市场表现

• 到期收益率下行：3年期各等级城投债到期收益率均下行，其中AA等级下降幅度最大（9.45BP）。
• 信用利差变动：中短期限各等级信用利差大多走扩，5年期利差则普遍压缩，主要受短期基准利率下行影响。
• 具体变动情况：
  • 1Y：AAA、AA+、AA利差分别走扩347bps、346bps、546bps。
  • 3Y：AAA、AA+利差分别走扩113bps、213bps。
  • 5Y：AAA、AA+、AA利差分别压缩132bps、233bps、533bps。

3. 评级下调情况

• 无城投评级下调：本周未发生城投债主体评级下调事件。

关键信息

• 政策背景：2023年预算草案与中央经济工作会议和政府工作报告精神一致，强调“遏制增量、化解存量”。
• 专项债监管加强：近期监管机构对专项债使用情况开展核查，重点关注资金合规性。
• 机构改革：中共中央、国务院组建中央金融委员会，将原国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室，强化对金融工作的集中统一领导。
• 财政收入变化：1-2月地方政府性基金预算本级收入同比下降26.1%，国有土地使用权出让收入同比下降29%。
• 市场趋势：城投债融资环境持续收紧，收益率下行，利差结构变化明显，短期利差走扩，长期利差压缩。

风险提示

• 城投融资环境可能进一步收紧，带来信用风险。
• 信用风险暴露可能超预期，需密切关注高风险地区偿债能力与资金安排。

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投资评级说明

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• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市，基于未来6个月内行业整体回报与相关指数的对比。

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