城投债系列专题之七：各省预算草案与决算是否匹配，19年哪些省份财政压力大？-20190307-申万宏源-11页_1mb
报告摘要
2019年各省财政压力分析总结
核心内容
本文分析了2018年各省预算执行情况与2019年预算草案之间的匹配情况，并结合地方政府财政依赖度和政府性基金收入变化，评估了2019年各省份财政压力的变动情况。
主要观点
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预算草案与决算匹配度：
- 一般公共预算收入的预算值与决算值基本匹配，具有较高参考价值。
- 政府性基金收入的预算值与决算值匹配度较低，尤其在财政压力较大的地区，其预测值与实际值关系不大，甚至可能呈负相关。
- 转移支付的预算值与决算值高度一致，可以直接用于地方财政预测。
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各省对政府性基金收入的依赖度：
- 内蒙古、浙江、江苏、山东、重庆等地对政府性基金收入依赖度较高。
- 土地出让收入在政府性基金收入中占比较大（50%至80%），因此土地出让收入占比可以衡量地方政府财政实力和偿债能力。
- 部分省份如江苏、重庆、四川、贵州等，因土地出让收入占比高且政府性基金收入预测不准，需谨慎对待其财政预测。
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2019年财政预算是否大幅下滑：
- 2018年政府性基金收入预期值平均为-11.6%，实际为21.99%。
- 2019年预期值平均为-5.8%，表明各省预算比2018年更加乐观，平均降幅收窄。
- 实际增速更多取决于地产市场景气和地方政府态度，预算值参考意义有限。
关键信息
各省份财政压力变动情况
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财政压力较大的省份：
- 重庆、四川、江西、浙江：综合财力下行压力较大，但预算与决算匹配度一般。
- 西藏、江苏、吉林、贵州：财政压力增大，其中西藏、吉林、贵州、青海与决算匹配度较好。
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财政明显好转的省份：
- 安徽：财政明显好转，值得关注。
- 河北、宁夏、云南：财政实力有所增强，其中宁夏和云南匹配度较好。
预算与决算匹配度分析
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一般公共预算收入：
- 多数省份预算与决算匹配度较高，只有新疆、陕西、重庆、天津等个别省份存在较大偏差。
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政府性基金收入：
- 经济发达、财政压力小的地区（如北京、上海、天津）预测较为准确。
- 经济欠发达、债务压力大的地区（如四川、云南、江西）预测不准，实际收入可能受土地市场波动影响较大。
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转移支付：
- 预算与决算高度一致，可作为财政预测的重要依据。
图表与数据支持
- 图1：一般公共预算2018年预算增速与实际增速对比。
- 图2：2018年一般公共预算收入预算和决算的散点图。
- 图3：政府性基金收入2018年预期增速与实际增速对比。
- 图4：2018年政府性基金收入预算和决算的散点图。
- 图5：转移支付2017年预期增速与实际增速对比。
- 图6：2017年政府性基金收入预算和决算的散点图。
- 图7：2018年地方政府综合财力各分项占比（政府性基金收入由高到低排列）。
- 图8：土地出让收入占综合财力比值。
- 图9：2019年与2018年一般公共预算预期增速比较。
- 图10：2019年与2018年政府性基金收入预期增速比较。
投资建议
- 2019年地方财政压力可能较大，但并非所有省份均面临严峻挑战。
- 需重点关注政府性基金收入依赖度高且预测不准的地区，如江苏、重庆、四川、贵州等。
- 对于财政实力增强的地区（如安徽、河北、宁夏、云南），可作为相对稳健的投资标的。
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