20240605-南京证券-信用债周报_到期收益率曲线走平_10页_663kb

报告总结

本报告核心观点聚焦于月末信用债市场融资回落和二级市场策略调整，导致到期收益率曲线走平。4月银行“禁止手工补息”政策加剧了“资产荒”，市场偏向拉久期和等级下沉策略，城投债和二永债3年期、5年期利率下行幅度较大，而二永债资质下沉程度更深。

在一级市场，信用债周净融资额转负，总发行量和净融资额均较上周下降，公司债和中票降幅显著。城投债延续小幅净融出，江苏和湖北发行量增加，但浙江、山东等地发行量大幅下滑。净融资按等级看，AAA等级融资大幅回落，AA+略有增加。

二级市场，信用债到期收益率整体走平，中短期票据1年期利率上行，3年期和5年期利率下行。城投债利率下行，长期限利差缩小，区域利差普遍收窄。二永债等级下沉明显，永续债拉久期更显著，5年期AA级利率下行幅度大。银行金融债到期收益率曲线平坦化，二级资本债和永续债利率变化分化，期限利差普遍收窄，等级利差波动有限。

负面信用事件本周共6起，包括4起评级下调（均涉上市公司），1起评级推迟，以及1起兑付风险（H宝龙次级债展期触发交叉违约）。风险提示包括汇率超预期贬值、流动性收紧和数据误差，这些可能影响市场稳定。

总体上，市场融资环境趋紧，二级市场策略转向长期化和低等级化，到期收益率曲线平缓，反映了风险偏好下降。

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