20211101-华泰期货-油脂油料月报_油脂延续涨势_豆粕维持震荡_9页_964kb

油脂与豆粕市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了四季度国内油脂与豆粕市场的供需状况及价格走势，结合国际市场的供需变化，对短期与长期价格走势作出预测，并给出相应的交易策略与风险提示。

主要观点

豆粕市场

• 供需状态：四季度国内进口大豆到港量月均约800万吨，近期盘面压榨利润明显好转，油厂采购积极性恢复。11月船期采购9成，12月船期采购2-3成，累计700万吨缺口待采。
• 库存变化：当前全国豆粕库存约50万吨，较前期明显下降，库存压力缓解。
• 现货报价：豆粕现货报价坚挺，全国沿海油厂豆粕现货基差大幅升水于盘面。
• 消费情况：生猪处于去产能阶段，猪料需求见顶；禽料需求仍处下降趋势；水产旺季已过，整体粕类消费需求偏弱。
• 价格走势：短期美豆缺乏上涨驱动，国内豆粕供需基本平衡，油脂价格上涨对豆粕形成压制，预计短期价格以震荡为主。
• 交易策略：粕类交易策略为单边中性。

油脂市场

• 供需状态：四季度国内进口大豆到港压力不大，棕榈油和菜籽进口买船偏少，油脂进口供应仍维持紧张格局。
• 库存变化：三大油脂商业库存延续下降趋势，绝对库存水平处于历史同期低位，合计库存仅191万吨，后期仍有下降空间。
• 现货报价：油脂现货价格保持坚挺，现货基差明显升水于盘面。
• 消费情况：油脂高价格对下游采购形成一定抑制，但终端消费刚性较强，实际消费保持平稳。
• 进口利润：当前国内油脂进口利润倒挂，未来存在修复需求，国内价格走势将强于国外。
• 价格走势：长期来看，全球油脂供需仍处于紧张状态，马棕产量低、加拿大菜籽减产、生物能源消费扩张，预计油脂价格仍将延续上涨趋势。
• 交易策略：油脂交易策略为单边谨慎看多，长期可逢低配置油脂01合约多单。

关键信息

国际市场供需分析

• 美豆供需：2021/22年度大豆产量预估为44.48亿蒲式耳，单产预估为每英亩51.5蒲式耳，年末库存预估为3.2亿蒲式耳。
• 马棕供需：9月马棕产量小幅下滑0.4%，出口大幅上涨36.8%，消费增长23.5%，期末库存下降7%至174.7万吨。
• 全球供需：2021/22年度全球大豆产量预估为3.8514亿吨，年末库存预估为1.0457亿吨，全球油脂产量增长潜力下滑。

国内市场供需分析

• 豆粕库存：10月豆粕库存52万吨，环比减少23万吨；菜粕库存1.4万吨，环比增加0.8万吨。
• 油脂库存：10月豆油库存112万吨，环比微增；菜油库存40万吨，环比减少7万吨；棕榈油库存39万吨，环比微增，合计库存191万吨，处于历史低位。
• 进口成本与利润：当前进口大豆成本下降，近月船期榨利倒挂收敛，远月船期给出盘面压榨利润；油脂进口成本高企，进口利润倒挂，未来存在修复空间。

价差结构与基差分析

• 豆粕基差：全国沿海油厂豆粕现货基差大幅升水于盘面。
• 油脂基差：豆油、菜油、棕榈油现货基差均明显升水于盘面。
• 价差结构：豆菜粕现货价差、豆棕油现货价差、豆菜油现货价差均呈现不同幅度的升水状态，反映市场对现货的溢价需求。

风险提示

• 油脂市场风险：东南亚棕榈油产量恢复超预期；人民币汇率升值可能对进口成本产生影响。

研究团队信息

• 研究员：邓绍瑞（010-64405663，dengshaorui@htfc.com，从业资格号：F3047125，投资咨询号：Z0015474）
• 范红军（020-37595315，fanhongjun@htfc.com，从业资格号：F0262666，投资咨询号：Z0002196）
• 徐亚光（021-68758679，xuyaguang@htfc.com，从业资格号：F3008645，投资咨询号：Z0012826）

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
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国内周度库存数据

• 进口大豆库存：数据来源天下粮仓，反映近期到港情况。
• 豆粕库存：数据来源天下粮仓，显示库存去化趋势。
• 豆油库存：数据来源天下粮仓，显示库存略有增加。
• 棕榈油库存：数据来源天下粮仓，显示库存继续去化。
• 菜油库存：数据来源天下粮仓，显示库存下降。
• 三大油脂库存：数据来源天下粮仓，显示库存处于历史低位。

图表说明

• 图1至图24展示了全球及国内油脂与粕类的供需、库存、基差、价差等关键指标的变化趋势，为市场分析提供数据支持。

总结

总体来看，豆粕市场短期以震荡为主，油脂市场则长期呈现上涨趋势，建议投资者关注油脂01合约的多单配置机会。市场需关注进口成本、库存变化、消费趋势及汇率波动等风险因素。