20211108-华泰期货-油脂油料周报_豆粕延续跌势_油脂高位回落_6页_833kb

豆粕延续跌势，油脂高位回落总结

核心内容概述

近期，豆粕价格延续下跌趋势，而国内三大油脂（豆油、菜油、棕榈油）价格则高位回落。整体来看，油脂市场受到全球供应紧张和国内库存低位的支撑，价格持续上涨，但高价位也引发了市场情绪波动和政策调控的担忧，短期存在回调风险。豆粕则因进口大豆成本下降和国内需求疲软，呈现震荡走弱态势。

市场分析

国际油籽市场

• 美国大豆出口：2021/22年度大豆净出口销售186.39万吨，符合市场预期；出口装船量265.05万吨，环比上升。
• 巴西大豆产量：预计2021/22年度巴西大豆产量为1.44亿吨，高于早先预期，但整体仍低于上年度。
• 美豆期货走势：美豆期货盘面和升贴水价格继续走弱，表明市场对美国大豆供应的担忧有所缓解。

国内粕类市场

• 豆粕库存：上周库存50万吨，环比减少2万吨。
• 菜粕库存：上周库存1.3万吨，环比减少0.1万吨。
• 进口利润：近月进口大豆cnf价格579美元/吨，盘面压榨利润约-200元/吨，显示进口成本下降，对豆粕价格形成压力。
• 现货基差：华南豆粕现货基差为m01 + 250，华南菜粕现货基差为rm01 + 80，表明现货价格略高于期货价格。

国内油脂市场

• 豆油库存：上周库存108万吨，环比减少4万吨。
• 菜油库存：上周库存41万吨，环比增加1万吨。
• 棕榈油库存：上周库存46万吨，环比增加6万吨。
• 现货基差：华南24度棕榈油现货基差为p01 + 550，华北一级豆油现货基差为y01 + 680，华南四级菜油现货基差为oi01 + 130，显示油脂现货价格普遍高于期货价格。
• 油脂价格走势：三大油脂价格连续创近十年新高，主要因国外产量恢复缓慢，尤其是马来西亚棕榈油产量偏低，叠加国内库存处于历史低位，支撑价格上行。

主要观点

• 油脂市场：长期来看，供需关系依然偏紧，支撑价格高位运行；但短期因价格过高，市场情绪和政策调控可能引发回调。
• 豆粕市场：受进口成本下降和国内需求疲软影响，豆粕价格承压下跌，短期以震荡走弱为主。
• 价差结构：油脂与粕类的价差结构显示，油脂价格相对高于粕类，且进口利润维持在较低水平，进一步影响市场供需平衡。

关键信息

• 豆粕：库存减少，进口利润为负，现货基差为正，价格承压下跌。
• 油脂：库存处于低位，价格高位运行，但存在回调风险。
• 国际产量：巴西大豆产量恢复，但马棕产量仍低，加拿大菜籽减产，影响全球供应。
• 国内库存：豆油库存下降，菜油和棕榈油库存略有上升，整体仍处于低位。

交易策略

• 粕类：单边谨慎看空。
• 油脂：单边谨慎看多。

风险提示

• 粕类：南美天气变化可能影响大豆产量，带来价格波动。
• 油脂：政策调控可能对价格产生较大影响，需密切关注。

投资咨询信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 邓绍瑞：010-64405663，dengshaorui@htfc.com，从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
  • 范红军：020-37595315，fanhongjun@htfc.com，从业资格号F0262666，投资咨询号Z0002196
  • 徐亚光：021-68758679，xuyaguang@htfc.com，从业资格号F3008645，投资咨询号Z0012826

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性及完整性。
• 报告观点和结论仅反映发布当日的判断，不同时期可能变化。
• 投资者应自行独立判断，不承担因使用本报告而产生的后果。
• 报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。

公司信息

• 公司总部：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 联系电话：400-6280-888
• 公司网址：www.htfc.com