20220207-华泰期货-油脂油料月报_海外供给紧张_油粕涨势依旧_9页_963kb

文档总结：海外供给紧张，油粕涨势依旧

核心内容概述

本文档分析了当前全球及国内市场中大豆、豆粕、棕榈油、菜籽油等农产品的供需状况，并对相关期货品种的价格走势提出了交易建议。整体来看，由于南美大豆产量下调及全球供需紧张，油粕价格维持上涨趋势，且短期内难以出现明显下跌。

主要观点与关键信息

一、粕类市场分析

• 供应端：国内进口大豆到港供应压力不大，油厂开机保持平稳，豆粕供应有限。同时，由于油厂压榨利润恶化，远月船期采购放慢。
• 需求端：生猪处于去产能阶段，猪料需求见顶；禽料需求仍处下降趋势；水产旺季已过，整体粕类消费需求偏弱。
• 库存情况：全国豆粕库存约30万吨，季节性下降，油厂库存保持偏低水平，南方市场货源紧张。
• 基差表现：豆粕现货报价坚挺，华南豆粕基差为 M05 + 400 元/吨，显示市场对现货的强劲需求。
• 成本影响：南美干旱天气导致产量下调，全球大豆库存紧张，进口大豆成本持续上涨，国内豆粕价格走势更多取决于成本端。
• 交易策略：单边谨慎看多。

二、油脂市场分析

• 供应端：国内大豆压榨开机压力不大，棕榈油进口买船偏少，菜籽进口存在缺口，油脂进口供应仍维持紧张格局。
• 需求端：油脂高价格抑制了部分下游采购，但终端消费刚性较强，实际消费保持平稳。
• 库存情况：三大油脂（豆油、菜油、棕榈油）商业库存延续下降趋势，合计库存仅160万吨，处于历史同期低位。
• 基差表现：油脂现货价格坚挺，基差升水明显，如华北一级豆油基差 Y05 + 770 元/吨，华南24度棕榈油基差 P05 + 1200 元/吨。
• 成本影响：东南亚棕榈油减产、加拿大菜籽大幅减产，全球油脂产量增长潜力下滑，叠加生物能源消费扩张，长期维持牛市格局。
• 交易策略：单边谨慎看多。

国际市场供需分析

美豆供需情况

• 产量：2021/22年度美豆产量预计为 44.35亿蒲，创历史新高。
• 出口：出口量 20.5亿蒲，与上月持平。
• 库存：期末库存 3.5亿蒲，较上月上调。
• 南美产量下调：由于南美大豆产区干旱，巴西和阿根廷大豆产量均出现下调，预计未来南美大豆出口供应能力下降，全球大豆库存维持紧张状态。

马棕供需情况

• 产量：2022年1月1—20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少 14.35%，预计1月产量在 125万吨 左右。
• 出口：1月1—25日出口量为 87.6万吨，较上月减少 32.9%，预计1月出口在 100万吨 左右。
• 库存：12月期末库存环比下降 12.9% 至 158万吨，处于历史同期低位。

国内市场供需分析

粕类

• 进口大豆到港量：预计1月到港量在 870万吨 左右，油厂开机平稳。
• 豆粕库存：1月国内豆粕结转库存 26万吨，环比减少 32万吨，南方市场货源紧张。

油脂

• 豆油库存：1月国内豆油商业库存 89万吨，环比减少 4万吨。
• 菜油库存：1月国内菜油库存 32万吨，环比减少 1万吨。
• 棕榈油库存：1月国内棕榈油库存 42万吨，环比减少 16万吨。
• 三大油脂合计库存：163万吨，环比减少 21万吨，处于历史同期低位。

价差结构与进口利润

• 豆粕基差：现货报价坚挺，基差升水。
• 油脂基差：现货价格保持高位，基差升水明显。
• 进口利润：当前油脂进口利润倒挂，存在修复需求。

风险提示

• 粕类：人民币汇率大幅升值可能对进口成本产生影响。
• 油脂：政策风险可能影响进口及消费端。

研究团队信息

• 邓绍瑞
  联系方式：010-64405663
  邮箱：dengshaorui@htfc.com
  从业资格号：F3047125
  投资咨询号：Z0015474

• 范红军
  联系方式：020-37595315
  邮箱：fanhongjun@htfc.com
  从业资格号：F0262666
  投资咨询号：Z0002196

• 徐亚光
  联系方式：021-68758679
  邮箱：xuyaguang@htfc.com
  从业资格号：F3008645
  投资咨询号：Z0012826

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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