20180828-渤海证券-宏观经济周报_利润增速下行_货币供给承压_宽信用需综合推进_9页_1mb

文档总结：利润增速下行，货币供给承压，宽信用需综合推进

核心内容

本报告分析了2018年8月工业企业利润、货币供给及经济结构的变化趋势，指出当前经济面临利润增速下行压力，货币供给宽松受到内外部因素制约，宽信用政策需综合推进。同时，对上中下游行业运行情况进行跟踪分析，提示相关风险。

主要观点

1. 工业企业利润增速下行

• 7月利润增速：工业企业利润总额单月同比增长16.2%，较上月回落明显加快，1-7月累计同比增长17.1%，小幅回落。
• 利润率下降：主营业务收入保持平稳，但利润率增速快速走低，成为利润增速回落的主要拖累因素。
• 行业分化：
  • 上游行业：采矿业和制造业原材料行业收入小幅回升，但公用事业收入回落较快。
  • 中下游行业：中下游制造业收入增速缓慢回落，但食品、纺织、文教体育用品、机械和设备维修等行业利润率明显回升，与CPI分项环比走高相关。
  • 企业类型：国有企业利润增速回落，股份制企业和私营企业增速回升，反映经济结构调整和信用环境改善。

2. 货币供给承压，宽信用需综合推进

• 外部因素：美联储加息预期强化，外部流动性偏紧。
• 内部因素：农产品和房租价格上涨，环保限产导致通胀预期上升，人民币汇率压力下重启“逆周期因子”，抑制货币供给宽松。
• 政策方向：国务院和发改委关注中小企业融资问题，强调需通过减税降费、打破预算软约束、完善多层次资本市场等配套改革，推动宽货币向宽信用传导。
• 传导效果：货币政策效果显现可能需较长时间，需系统性改革支持。

关键信息

3.1 下游行业表现

• 地产销售：相对平稳，一线增速微弱回升，二线跌幅收窄，三线回落。
• 土地成交：持续低迷，土地投资走低，预示地产投资疲软。
• 汽车销售：零售和批发略有回升，但同比增速依旧低迷。

3.2 中游行业分析

• 钢铁行业：高炉开工率相对平稳，螺纹钢价格微弱回升，铁矿石指数略有回落。
• 水泥价格：总体平稳，但区域分化明显。
• 化工行业：PTA价格指数高位提升，开工率有所回升，显示供给侧调整影响。

3.3 上游行业趋势

• 煤炭价格：微弱回落，发电集团日均耗煤小幅回落，库存高位平稳。
• 有色金属：LME铜、锌、铝价略有回升，但整体价格稳中有降。
• 原油价格：高位震荡略有回落，BDI指数总体稳定，BCI小幅回落，CRB指数稳中略降，显示上游需求走弱迹象。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能对经济造成超预期影响。
• 去杠杆：对实体经济的影响可能超出预期。

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总结

当前工业企业利润增速下行压力显现，货币供给宽松受到内外部因素制约，宽信用政策需通过系统性改革推进。下游地产和汽车销售偏弱，中游价格分化，上游价格稳中有降，整体经济仍面临下行压力。需关注中美贸易摩擦及去杠杆对实体经济的潜在影响。