20180828-申万宏源-债市日评_年内企业利润增速预计延续下行_宽信用提升信用债流动性_6页_448kb

2018年8月27日债市日评总结

核心内容

本报告分析了2018年8月27日中国债市的表现，包括利率市场、信用债市场及市场动态，并对未来趋势进行了展望。

主要观点

利率市场

• 7月工业企业利润增速回落至16.2%，较6月下降3.8个百分点，显示弱需求格局对工业经济的拖累。
• 国债期货今日整体低开高走，但最终5Y和10Y主力合约小幅收跌，分别为0.04%和0.01%。
• 预计下半年PPI同比增速将继续回落，"价"因素弱化，"利"难以支撑，主要关注四季度基建企稳对相关产业链的影响。
• 美元指数预计将进一步回落，美债长端收益率缺乏持续上行动力，人民币汇率在政策支持下趋于企稳。

信用债市场

• 宽信用政策对信用债流动性产生积极影响，但效果因债券类型和等级而异。
• 产业债和城投债的流动性均有改善，但产业债换手率高于城投债。
• 高等级信用债流动性提升幅度优于低等级，表明市场对高等级债券更偏好。
• 信用利差收窄幅度略大于高等级，但高等级债券在流动性改善方面更为明显。

关键信息

一级市场

• 周一发行农发债共计100亿元，其中3Y和5Y各50亿元。
• 中标利率分别为3.7424%和3.9991%，均高于前一日市场利率，中标倍数分别为3.34和2.72，需求一般。

二级市场

• 期债小幅收跌，现券走软，债市延续弱势震荡。
• 资金面有所收敛，银存间质押式回购利率涨跌不一。
• 10Y国债收益率上行2bp至2.85%，10年国开活跃券收益率上行2bp报4.23%。

信用债成交监测

• 产业债交投较活跃，成交收益率高于估值的债券数量多于低于估值的债券数量，主要集中在房地产及钢铁等行业。
• 城投债交投同样活跃，但成交收益率低于估值的债券数量更多，主要分布在四川、福建等地。

表格数据摘要

表1：城投债分等级月度换手率

• BBB: 0.00%
• A-: 2.47% → 38.54% → 0.00%
• A: 0.07% → 8.81% → 0.00%
• A+: 4.41% → 2.46% → 0.58%
• AA-: 2.03% → 1.91% → 1.99%
• AA: 3.38% → 3.64% → 4.49%
• AAA: 5.97% → 10.16% → 10.97%

表2：产业债分等级月度换手率

• A-: 0.00% → 0.00% → 0.00%
• A: 1.61% → 0.73% → 0.23%
• A+: 0.92% → 5.13% → 0.87%
• AA-: 1.01% → 1.59% → 2.64%
• AA: 3.24% → 2.81% → 3.86%
• AA+: 6.72% → 8.61% → 9.65%
• AAA: 7.17% → 13.02% → 12.79%

表3：一级市场发行情况

• 3Y农发债：中标利率3.7424%，前一日市场利率3.7055%，差额3.69bp，中标倍数3.34，规模50亿。
• 5Y农发债：中标利率3.9991%，前一日市场利率3.9233%，差额7.58bp，中标倍数2.72，规模50亿。

表4：每日产业债成交监测

• 成交收益率高于估值的债券主要分布在房地产、钢铁、金融等领域，如16 桂金投债02、15 新城01、18 宝钢SCP007等。
• 成交收益率低于估值的债券主要分布在采掘、建筑材料等行业，如14 陕延油MTN003、17 淮南矿SCP005等。

表5：每日城投债成交监测

• 成交收益率高于估值的债券主要分布在金融、资本货物等行业，如18 越秀集团SCP002、18 津城建MTN006等。
• 成交收益率低于估值的债券主要分布在建筑装饰、交通运输等行业，如14 九龙江MTN001、18 天恒置业MTN001等。

市场展望

• 宽信用政策对信用债流动性有积极影响，但整体效果有限。
• 未来需重点关注基建增速企稳对相关产业链的刺激，但受地方政府去杠杆影响，基建增速预计持续下滑。
• 人民币汇率在政策支持下趋于企稳，美元指数回落对人民币压力减弱。

投资提示

• 信用利差收窄幅度略大于高等级，但高等级信用债流动性改善更明显。
• 市场对高等级债券更偏好，低等级信用债仍需谨慎。
• 信用债成交呈现区域差异，四川、福建等地城投债以低于估值成交较多。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 报告中提到的债券和投资标的可能涉及关联机构持有或交易。
• 客户可通过指定邮箱或网站获取更多披露信息。

联系方式

• 联系人：钟嘉妮，电话：(8621)23297818×7443，邮箱：zhongjn@swsresearch.com
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。
• 申万宏源证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担责任。

资源链接

• 网站：www.baogaoba.xyz 獨家收集百萬報告 实时更新 日更千篇