20181102-渤海证券-宏观经济周报_利润增速再度下行_化解民企融资难是政策关切_9页_1mb

2018年10月宏观经济周报总结

核心内容

2018年9月工业企业利润同比增长4.1%，为2018年3月以来最低水平，利润增速累计同比降幅达1.5个百分点。企业利润回落主要受生产偏弱、PPI下行及利润率基数走高影响。整体来看，企业利润增速再度下行，化解民营企业融资难题成为政策重点。

主要观点

• 利润增速回落：9月工业企业利润增速回落至4.1%，为年内新低，反映出经济下行压力仍在。
• 主营业务收入分化：采矿业收入因环保限产边际放松保持回升，而制造业原材料、中游制造业、下游制造业收入增速持续回落，公共事业收入增速受基数影响也有所回落。
• 利润率增速走势：上游采矿业和制造业原材料利润率增速显著回落，中下游制造业利润率略有回升，表明行业集中度提升，企业议价能力有所改善。
• 企业类型表现：尽管国企利润增速仍领先，但边际降幅最大；股份制企业降幅略有收窄；私营企业降幅扩大，反映民企融资难题仍未缓解。
• 政策关注点：当前政策重点在于疏通货币传导机制，缓解民企融资和经营压力。央行行长易纲提出推动债券、股权融资支持计划及多项货币政策，国常会也提出设立民营企业债券融资支持工具，减轻税费负担和社保费率。

关键信息

高频数据跟踪

• 下游行业：地产销售和土地成交持续低迷，汽车零售和批发销量同比增速再度走低，显示下游需求疲软。
• 中游行业：钢铁行业呈现结构性分化，螺纹钢价格略有提升，但热轧冷轧卷板价格略有下行；水泥价格小幅走高。化工方面，PTA价格指数延续回落，涤纶POY价格也持续走低。
• 上游行业：煤炭价格略有回落，六大发电集团日均耗煤量低位运行，秦皇岛港库存下降较快。有色方面，LME铜、铝价小幅回落，锌价略有上升。原油价格高位回落，BDI指数小幅下行，CRB指数稳中略降。

图表说明

• 图1：收入增速延续下行，利润增速下行加快。
• 图2：利润率增速下行是利润增速同比走低的最主要原因。
• 图3：收入增速总体下行，需求总体承压。
• 图4：利润增速总体回落，上游下行明显快于中下游。
• 图5：地产成交稳中有降，同比增速均回落。
• 图6：土地供应、成交持续低迷。
• 图7：发电集团日均耗煤小幅回落，同比短期暂稳。
• 图8：发电企业煤炭库存高位小幅提升。
• 图9：秦皇岛港煤炭库存回落较快。
• 图10：煤炭价格略有回落。
• 图11：高炉开工率略有回落。
• 图12：螺纹钢价格略有提升。
• 图13：南华铁矿石指数有所回升。
• 图15：PTA指数小幅回落。
• 图17：原油价高位小幅回落。
• 图19：CCFI稳中有降，SCFI有所回升。
• 图20：BDI指数总体略有回落，BCI有所提升。

风险提示

• 全球贸易争端可能对经济造成冲击。
• 国内经济下行超预期可能进一步加剧企业利润压力。

投资评级说明

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