20180114-西南证券-宏观经济周报_外需见顶经济走弱_货币紧缩加速经济放缓_25页_2mb

宏观经济周报总结

核心内容

2018年1月14日的宏观报告指出，中国经济持续放缓，外需见顶，货币紧缩加剧。报告分析了当前经济形势、政策动态、高频数据及市场表现，强调了出口增速放缓、进口显著下跌、贸易顺差扩大，以及人民币升值对出口的抑制作用。此外，报告还提到食品和工业品价格上行，但通胀水平整体平稳，未对政策形成实质影响。

主要观点

• 经济放缓：经济延续供需双缩态势，生产面保持平稳，但房地产销售增速继续下跌，显示内需疲软。
• 外需见顶：全球周期复苏的驱动力来自中国需求扩张和供给收缩、以及发达国家房地产市场回升，但随着中国需求放缓和美联储加息，外需不强劲，经济可能在2018年出现小幅放缓。
• 货币紧缩：12月货币信贷社融增速显著放缓，货币环境趋紧，实体经济融资减少，下行压力加剧。
• 通胀压力：菜价加速上涨，叠加油价上涨，可能对1季度通胀带来一定压力，但通胀峰值在2.7%左右，仍低于3%，且不具有可持续性，货币政策不会对此做出反应。
• 汇率升值：人民币兑美元即期汇率升值，对出口形成抑制，同时中美2年期国债利差有所收窄。

关键信息

1. 一周热点

• 出口与进口：12月出口同比增长10.9%，增速较上月下降1.4个百分点；进口同比增长4.5%，增速较上月收窄13.2个百分点。贸易顺差扩大至546.9亿美元。
• 外需与内需：外需不强劲，总需求持续走弱，出口将延续平稳放缓态势。
• 全球经济：全球工业品价格涨幅收窄，企业盈利改善和设备类投资增速放缓，发达国家房地产市场增速可能减缓。
• 资源型国家：全球工业品价格涨幅收窄可能影响巴西、俄罗斯等资源出口型国家的经济复苏。
• 人民币汇率：人民币兑美元即期汇率升值171bps，中间价汇率贬值17bp，人民币升值对出口形成抑制。

2. 政策跟踪

• 银监会：发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，强化监管，巩固前期治理成果。
• 证监会：引进中高层次专业人才，推动资本市场服务国家战略和实体经济。
• 监管措施：叫停券商资管及私募基金投资委托贷款资产及信贷资产业务，限制非标投资。
• 房地产政策：深圳市发布安居型商品房定价细则，最高销售价格不得超过市场评估价的70%。
• 天然气保供：山西省启动天然气（煤层气）供需失衡应急措施，保障供应。
• 欧洲央行：可能在2018年初调整前瞻指引，关注通胀变化。
• 土地政策：国土部发布新《土地储备管理办法》，强化对土地储备债务风险的防控。

3. 高频数据跟踪

3.1 实体经济

• 发电集团耗煤量：同比涨幅小幅收窄，本周同比上涨9.1%。
• 高炉开工率：小幅回升至64.1%。

3.2 房地产市场

• 销售面积：30个大中城市房地产销售面积同比下跌10.2%，三线城市跌幅最大，达44.6%。

3.3 食品价格

• 食品价格指数：环比上升1.6%，涨幅较上周扩大1.3个百分点。
• 菜价上涨：冷冬天气推动菜价大幅上涨，环比上升6%。
• 猪肉价格：环比上升0.8%，鸡蛋价格环比上升0.5%。

3.4 生产资料价格

• 生产资料价格指数：环比上升0.1%，涨幅较上周扩大0.4个百分点。
• 黑色金属价格：环比下降1%，化工产品价格环比下降0.8%。

3.5 实体经济价格

• 动力煤价格：秦皇岛5500大卡动力煤价格较上周上涨21元/吨至730元/吨。
• 螺纹钢价格：全国HRB40020mm价格较前一周下降228元至4064元/吨。
• 水泥价格：平均价格小幅上升，较前一周上升1.1元至438.9元/吨。

3.6 航运价格

• BDI指数：下降6.7%至1267。
• TCI指数：上涨12.66个点至415.43。

3.7 银行间市场

• 流动性：央行通过公开市场操作净投放400亿元，连续三周累计回笼7600亿元。
• 利率：银行间7天质押式回购加权平均利率上升至3.38%，较上周的2.82%有所回升。

3.8 中长期债券利率（一）

• 国债收益率：多数期限国债利率趋于平坦，中长期限利率小幅下行，中短期限利率普遍上行。
• 国开债收益率：5年期国开债收益率上升9bps至4.97%。
• 利率曲线：利率曲线平坦化，中长期限利率有小幅下行。

3.9 中长期债券利率（二）

• 企业债利率：5年期AAA企业债利率下行3bps至5.44%。
• 信用利差：5年期AAA企业债与国开债利差收窄8.78bps至46.83bps。

3.10 实体经济利率

• 票据利率：6个月票据直贴利率下行15bps至4.3%。
• 民间借贷利率：上行7bps至15.98%。
• P2P网贷利率：上行14bps至8.91%。

3.11 汇率

• 人民币汇率：即期汇率升值171bps至6.4680，中间价汇率贬值17bps至6.4932。
• 中美国债利差：中美2年期国债利差下降4.09bps至163.03bps。

3.12 股票市场

• 股指分化：上证综指上涨1.1%，创业板指数下降0.9%。
• 投资者意愿：新增投资者数量17.84万人，投资意愿下降。
• 市场表现：部分行业指数上涨，部分下跌，整体呈现分化趋势。

3.13 期货市场

• 国内期货指数：南华综合指数与上周持平。
• 原油金价：小幅上升，美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)价格上涨0.79至63.8美元/桶。
• 黄金价格：上涨12.6至1334.9美元/盎司，VIX指数有所回升。

总结

该周报详细分析了2018年初的宏观经济状况，指出中国经济持续放缓，外需见顶，货币紧缩加剧。同时，报告关注了出口与进口的变化、人民币升值对出口的影响、食品和工业品价格上涨对通胀的潜在影响，以及政策层面的调整和市场动态的变化。整体来看，经济面临下行压力，政策趋于审慎，市场表现分化，需密切关注后续发展。