20160125-渤海证券-2016年2月宏观经济报告_经济继续下行_货币宽松预期减弱_21页_1mb

2016年2月宏观经济报告总结

核心内容

本报告分析了2016年初全球经济与国内经济的运行态势，指出全球经济长期低速增长已成为现实，国内经济仍在下行通道中，货币宽松预期减弱。报告从国际和国内两个层面展开，探讨了主要经济体的经济表现、货币政策变化及对经济的影响。

主要观点

全球经济

• 长期低速发展：IMF预测2015年全球经济增长为3.1%，2016年和2017年分别为3.4%和3.6%，经济复苏缓慢。
• 新兴市场放缓：新兴市场普遍增长放缓，导致全球贸易低迷。
• 货币政策分化：美联储逐步退出量化宽松，引发资本从新兴市场抽离，加剧了全球经济增长的不确定性。
• 美元强势影响：强势美元拖累美国制造业和贸易复苏，可能进一步抑制全球需求。
• 欧元区与日本：欧元区进一步宽松预期增强，日本可能扩大宽松政策以应对经济压力。

国内经济

• 经济继续下行：2015年全年GDP增长6.9%，呈现“L型”走势，预计2016年第一季度GDP增速为6.7%。
• PMI小幅反弹：12月制造业PMI为49.7%，小幅回升，但新出口订单仍低于荣枯线。
• 出口小幅反弹：12月出口同比下滑1.4%，跌幅收窄，但对美欧日合计出口增速仍为负。
• 投资持续下台阶：固定资产投资增速放缓，制造业和房地产投资继续下滑，基建投资相对稳定。
• 通胀下行压力不减：CPI和PPI持续低迷，全球性通缩与国内需求疲软叠加，导致通胀压力加大。
• 消费平稳增长：消费保持稳定增长，网络零售对消费的拉动作用显著。

关键信息

国际部分

• 美国：制造业PMI降至48.2%，出口数据改善但整体仍偏弱，美联储加息节奏和幅度仍存变数。
• 欧元区：制造业PMI回升至53.2%，但经济复苏缓慢，宽松政策预期增强。
• 日本：制造业PMI处于相对高位，但出口受全球需求低迷影响，央行可能采取进一步宽松措施。

国内部分

• GDP增长：全年增长6.9%，四季度为6.8%，经济下行趋势未改。
• PMI数据：12月制造业PMI为49.7%，新订单回升但新出口订单仍低迷，就业指数持续下滑。
• 工业增加值：12月同比增长5.9%，但全年增速较前一年下降2.2%。
• 出口与进口：12月出口下滑1.4%，进口下滑7.6%，贸易顺差维持高位。
• 投资结构：固定资产投资全年增长10.0%，但制造业和房地产投资增速下滑，基建投资成为稳定因素。
• 通胀压力：CPI全年上涨1.4%，PPI全年下跌5.2%，食品价格和非食品价格均呈现下行趋势。
• 消费增长：全年消费增长10.7%，网络零售增长显著，成为消费增长的重要支撑。
• 货币政策：央行未采取降准方式释放流动性，而是通过MLF、SLF等工具释放约13000亿元，强调保持人民币对一篮子货币的基本稳定。

结论

全球经济在低速增长和结构性调整中面临诸多挑战，新兴市场增长方式的转变和货币政策分化对复苏构成下行风险。国内经济虽略有企稳迹象，但整体仍处于下行阶段，投资和出口持续承压，通胀压力不减，货币宽松预期减弱。央行在货币政策上采取审慎态度，通过公开市场操作缓解流动性紧张，同时避免加剧人民币贬值压力。2016年经济见底仍需时间，政策调控将更加注重结构性调整和风险释放。