科伦药业（002422）半年报总结
核心内容
科伦药业（002422）2018年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，其中伊犁川宁基地的贡献尤为突出。分析师张冬明对科伦药业的未来发展持积极态度，给予“增持”评级，并预测未来三年公司业绩将稳步提升。
主要观点
业绩高速增长
- 营业收入：2018年上半年达到77.92亿元，同比增长57.68%。
- 净利润：归属于上市公司股东的净利润为7.74亿元，同比增长202.17%。
- 扣非净利润：7.20亿元，同比增长171.93%。
- 经营性现金流净额：11.10亿元，同比增长57.49%。
川宁基地表现超预期
- 伊犁川宁4月满产，上半年实现营收16.45亿元，同比增长69.69%。
- 净利润达3.50亿元，同比增长548.06%，成为公司业绩增长的重要支撑。
产品结构持续优化
- 输液产品：上半年输液产品营收达47.02亿元，同比增长48.25%，毛利率提升至70.05%。
- 营养型输液：公司不断优化产品结构，抢占市场，成为进口替代的重要力量。
- 创新产品：公司获批多项营养型输液产品，如丙氨酰谷氨酰胺氨基酸注射液、脂肪乳（10%）/氨基酸（15）/葡萄糖（20%）注射液，这些产品具有全球领先优势，适用于儿童，且即开即混即用，降低污染及错配风险。
抗生素全产业链布局完成
- 公司通过创新性开发和利用自然资源，构建了中间体、原料药到制剂的抗生素全产业链。
- 川宁生物通过环保验收并全面满产，解决了抗生素中间体的环保难题，具备成本和环保双重优势。
仿创结合战略成效显著
- 公司在研项目达443项，涵盖仿制药、创新小分子药物、新型给药系统和生物技术药物。
- 本报告期内，公司创新药物申报临床1项，获得CFDA和FDA创新药物临床批件各5项和1项。
- 仿制药申报生产15项，获批生产10项，创新ADC项目在中美同步启动临床试验。
制剂出口稳步推进
- 海外注册方面，公司在俄罗斯、日本等国推进多个项目，其中日本PMDA颁发的GMP符合性报告标志着公司成为首家通过日本GMP认证的本土输液企业。
- 海外销售方面，治疗性输液已在中亚和俄罗斯市场实现销售，销售规模约0.84亿元。
关键信息
盈利预测
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE倍数 |
| 2018E |
13.13 |
0.91 |
32.3 |
| 2019E |
17.43 |
1.21 |
24.3 |
| 2020E |
24.67 |
1.71 |
17.2 |
财务指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营收增长率 |
10.3% |
33.5% |
27.5% |
21.3% |
17.1% |
| EBIT增长率 |
-22.2% |
68.4% |
34.5% |
28.4% |
37.1% |
| 净利润增长率 |
-9.4% |
28.0% |
75.4% |
32.8% |
41.5% |
| 销售毛利率 |
43.3% |
51.3% |
60.2% |
61.3% |
63.2% |
| 销售净利率 |
6.8% |
6.5% |
9.0% |
9.9% |
11.9% |
| ROE |
5.1% |
6.2% |
10.0% |
12.1% |
15.3% |
| ROIC |
4.44% |
5.91% |
7.67% |
9.08% |
11.61% |
风险提示
- 药品招标降价的风险。
- 抗生素中间体竞争恶化的风险。
- 药品获批进度低于预期的风险。
投资评级说明
| 投资评级 |
评级说明 |
| 增持 |
未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 |
| 买入 |
未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% |
| 中性 |
未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 |
| 减持 |
未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% |
| 行业评级 |
评级说明 |
| 看好 |
未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% |
| 中性 |
未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 |
| 看淡 |
未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% |
公司信息
- 公司名称：科伦药业
- 证券代码：002422
- 分析师：张冬明
- 助理分析师：甘英健
- 评级：增持
- 目标价格：未明确
- 最新收盘价：29.47元
- 联系方式：zhangdm@bhzq.com，022-28451857
机构信息
- 渤海证券股份有限公司研究所
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- 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
- 电话：
- 天津：（022）28451888
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