20211114-国海证券-固定收益信用周报_发行利率多数下行_净融资额有所回升_12页_1mb

固定收益信用周报（20211108-20211114）总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月8日至11月14日期间中国信用债市场的一级和二级市场表现，涵盖发行规模、利率变动、信用利差及行业利差等关键指标，同时提供了相关风险提示和分析师信息。

一级市场表现

发行规模与净融资额

• 本期发行总规模：2385.25亿元
• 本期偿还总规模：1595.76亿元
• 净融资额：789.49亿元

发行类型分布

• 短融：占比44.97%
• 企业债：占比3.87%
• 公司债：占比19.26%
• 中票：占比17.78%
• PPN：占比14.13%

发行行业分布

• 建筑装饰：24.19%
• 综合：20.22%
• 公用事业：16.24%
• 交通运输：10.32%
• 采掘、机械设备、非银金融：分别占比4.68%、4.61%、4.13%

发行等级分布

• AAA级：占比67.57%
• AA+级：占比17.76%
• AA级：占比14.00%

发行期限分布

• 1年期以内：占比47.54%
• 1-3年期：占比29.80%
• 3-5年期：占比19.19%
• 5年期以上：占比3.47%

二级市场表现

成交规模

• 信用债合计成交：5832.64亿元
  • 中票：2477.01亿元
  • 短融：2254.77亿元
  • PPN：728.50亿元
  • 企业债：250.36亿元
  • 公司债：122.00亿元

活跃个券

• 银行间市场：公用事业行业较为活跃，主要个券包括21电网SCP024、21上海医药SCP007等
• 上交所：综合和建筑装饰行业受关注，活跃个券如21椒江01、20融创01等
• 深交所：建筑装饰行业活跃，主要个券如21张家01、17渝物01等

收益走势

• 5年期中票收益率：有所上行
• 3年期中票收益率：AAA级上行2.78BP，AA+级上行0.77BP，AA级下行0.23BP
• 5年期中票收益率：AAA级上行4.41BP，AA+级上行1.41BP，AA级上行3.41BP

利差分析

期限利差

• 3年期与1年期利差：34.88BP，较上期变动+2.37BP
• 5年期与1年期利差：64.67BP，较上期变动+4.00BP
• 3年期和5年期中票期限利差均有所走扩

信用利差

• 1年期：AAA级信用利差33.14BP，变动+0.06BP；AA+级信用利差42.88BP，变动+0.06BP；AA级信用利差56.88BP，变动+1.06BP
• 3年期：AAA级信用利差29.44BP，变动-2.61BP；AA+级信用利差45.31BP，变动-4.62BP；AA级信用利差102.31BP，变动-5.62BP
• 5年期：AAA级信用利差41.67BP，变动+2.05BP；AA+级信用利差59.60BP，变动-0.95BP；AA级信用利差127.60BP，变动+1.05BP
• 1年期不同等级中票信用利差有所走扩，3年期有所收窄

行业利差

• 城投债：

  • 6个月：AAA级利差41.35BP，变动+2.26BP；AA+级利差48.48BP，变动+0.25BP；AA级利差58.48BP，变动+2.25BP
  • 1年期：AAA级利差34.73BP，变动-0.58BP；AA+级利差41.34BP，变动-2.58BP；AA级利差49.34BP，变动-1.58BP
  • 3年期：AAA级利差29.85BP，变动-4.55BP；AA+级利差45.79BP，变动-6.54BP；AA级利差63.29BP，变动-7.54BP
  • 6个月不同等级城投债利差走扩，1年期和3年期利差收窄

• 地产债：

  • 6个月：AAA级利差40.31BP，变动+1.90BP；AA+级利差55.92BP，变动+2.24BP
  • 1年期：AAA级利差37.96BP，变动-1.72BP；AA+级利差52.68BP，变动-2.14BP
  • 3年期：AAA级利差33.48BP，变动-2.92BP；AA+级利差84.04BP，变动-18.68BP
  • 6个月不同等级地产债利差走扩，1年期和3年期利差收窄

• 煤炭债：

  • 6个月：AAA级利差35.41BP，变动+1.82BP；AA+级利差50.61BP，变动+6.42BP
  • 1年期：AAA级利差33.08BP，变动+0.06BP；AA+级利差57.55BP，变动-3.70BP
  • 3年期：AAA级利差32.05BP，变动-2.61BP；AA+级利差65.27BP，变动-4.63BP
  • 6个月不同等级煤炭债利差走扩，3年期利差收窄

风险提示

• 关注信用风险事件对整体利差的影响
• 市场有风险，投资需谨慎，本报告不构成投资建议

分析师信息

• 靳毅：国海证券固定收益首席分析师，负责信用债及可转债研究
• 姜雅芯：负责信用债及可转债研究
• 吕剑宇：负责宏观、利率方向研究
• 张赢：负责可转债研究
• 周子凡：负责海外宏观方向研究

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300
• 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300
• 回避：基本面清淡，指数落后沪深300

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性要求的客户使用
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 本报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性做保证
• 报告内容可能随市场变化而调整，不构成对任何人的投资决策依据