20210912-国海证券-固定收益信用周报_净融资额有所回落_信用利差多数收窄_12页_2mb

固定收益信用周报总结（20210906-20210912）

一、核心内容概览

本报告为2021年9月12日发布的国海证券固定收益信用周报，涵盖一级市场和二级市场信用债的发行与交易情况，分析了不同期限、等级及行业的信用利差、期限利差变化，并提示了信用风险事件对整体利差的潜在影响。

二、一级市场分析

1.1 发行规模

• 本期信用债发行总规模：1799.93亿元
• 偿还总规模：2116.54亿元
• 净融资额：-316.61亿元（净融资额有所回落）

1.2 发行类型分布

• 短融：占比42.84%
• 企业债：占比6.87%
• 公司债（含私募）：占比20.79%
• 中票：占比21.08%
• PPN：占比8.43%

1.3 行业分布

• 综合：占比23.70%
• 建筑装饰：占比20.82%
• 公用事业：占比12.69%
• 交通运输：占比9.83%
• 商业贸易：占比6.79%
• 房地产：占比4.63%
• 采掘：占比3.48%

1.4 发行等级

• AAA级：发行额814.66亿元，占比69.74%
• AA+级：发行额190.90亿元，占比16.34%
• AA级：发行额147.40亿元，占比12.62%
• AA-级：未单独列出，但占比可推算为2.30%

1.5 发行期限

• 1年期以内：发行额533.40亿元，占比45.66%
• 1-3年期：发行额371.54亿元，占比31.81%
• 3-5年期：发行额213.98亿元，占比18.32%
• 5年期以上：发行额49.20亿元，占比4.21%

三、二级市场分析

2.1 交易概况

• 本期信用债合计成交：5029.90亿元
• 银行间市场：钢铁、公用事业行业成交活跃
• 交易所市场：综合、建筑装饰行业受到较多关注

2.2 收益走势

• 5年期中票收益率有所上行

• 3年期中票收益率：

  • AAA级：3.08%（变动+0.06BP）
  • AA+级：3.23%（变动-1.94BP）
  • AA级：3.72%（变动-0.94BP）

• 5年期中票收益率：

  • AAA级：3.46%（变动+2.26BP）
  • AA+级：3.68%（变动+2.27BP）
  • AA级：4.31%（变动+2.27BP）

2.3 期限利差

• 3年期与1年期利差：36.03BP，较上期收窄0.64BP
• 5年期与1年期利差：73.73BP，较上期走扩1.56BP

2.4 信用利差

• 3年期和5年期不同等级中票信用利差均有所收窄
• AAA级：
  • 1年期：34.57BP（变动+0.55BP）
  • 3年期：30.21BP（变动-3.32BP）
  • 5年期：41.81BP（变动-1.14BP）
• AA+级：
  • 1年期：44.34BP（变动+0.54BP）
  • 3年期：45.07BP（变动-5.32BP）
  • 5年期：63.72BP（变动-1.13BP）
• AA级：
  • 1年期：60.34BP（变动-1.46BP）
  • 3年期：94.07BP（变动-4.32BP）
  • 5年期：126.72BP（变动-1.13BP）

2.5 行业利差

• 城投债：

  • 1年期不同等级利差走扩
  • AAA级：36.53BP（变动+2.49BP）
  • AA+级：47.14BP（变动+2.49BP）
  • AA级：58.14BP（变动+2.49BP）

• 地产债：

  • 6个月和3年期不同等级利差收窄
  • 1年期不同等级利差走扩
  • AAA级：39.58BP（变动+3.06BP）
  • AA+级：54.35BP（变动+0.53BP）
  • 3年期：62.34BP（变动-5.21BP）

• 煤炭债：

  • 6个月和3年期不同等级利差收窄
  • 1年期不同等级利差走扩
  • AAA级：34.57BP（变动+0.55BP）
  • AA+级：55.62BP（变动+1.86BP）
  • 3年期：59.98BP（变动-5.19BP）

四、主要观点

1. 一级市场净融资额回落，表明市场融资需求有所减弱。
2. 发行利率：1年期利率持平或上行，3年期和7年期利率持平或下行。
3. 二级市场成交活跃，银行间市场以钢铁和公用事业为主，交易所市场以综合和建筑装饰为主。
4. 信用利差：3年期和5年期不同等级中票信用利差收窄，显示市场对中长期信用债的接受度提高。
5. 行业利差：城投债、地产债和煤炭债在不同期限上表现各异，需关注行业基本面变化对利差的影响。
6. 风险提示：信用风险事件可能对整体利差造成显著影响，需保持警惕。

五、关键信息

• 主要发行类型：短融、中票、公司债为主，其中短融占比最高。
• 主要行业：综合、建筑装饰、公用事业、交通运输等。
• 主要成交债券：
  • 银行间市场：21宝钢MTN001、21粤铁建SCP005、21电网CP010等
  • 交易所市场：21紫金03、20茅台01、21北方01等
• 信用利差变化趋势：整体收窄，但部分行业利差走扩，需关注结构性差异。
• 分析师团队：由靳毅、姜雅芯等组成，覆盖信用债、可转债、宏观、利率、银行及海外宏观研究。

六、免责声明与风险提示

• 报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策。
• 任何分享收益或分担损失的承诺均为无效，报告不承担相关责任。