20210725-国海证券-固定收益信用周报_净融资额有所回升_信用利差多数走扩_12页_2mb

固定收益信用周报（20210719-20210725）总结

核心内容概览

本报告为2021年7月19日至2021年7月25日期间固定收益市场的信用债周报，涵盖一级市场发行情况、二级市场交易数据、收益率走势、利差变化及风险提示等内容。报告由国海证券研究所发布，分析师靳毅、姜雅芯等负责撰写与分析。

一级市场发行情况

发行规模

• 本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模为 3175.30亿元，偿还总规模为 2445.50亿元，净融资额为 729.80亿元。
• 发行类型占比：
  • 短融：46.95%
  • 企业债：3.32%
  • 公司债（含私募）：21.77%
  • 中票：22.49%
  • PPN：5.47%

发行行业分布

• 主要发行行业包括：
  • 建筑装饰：20.82%
  • 公用事业：20.57%
  • 综合：19.05%
  • 交通运输：9.32%
  • 食品饮料、采掘、房地产：分别占比 4.99%、4.66%、4.53%

发行等级分布

• AAA级发行额：1363.70亿元，占比 67.32%
• AA+级发行额：391.11亿元，占比 19.31%
• AA级发行额：271.00亿元，占比 13.38%

发行期限分布

• 1年期以内：970.30亿元，占比 47.90%
• 1-3年期：515.31亿元，占比 25.44%
• 3-5年期：467.20亿元，占比 23.06%
• 5年期以上：73.00亿元，占比 3.60%

二级市场交易情况

成交规模

• 本期信用债合计成交 5187.83亿元
• 中票成交 2400.70亿元
• 短融成交 1869.15亿元
• PPN成交 546.93亿元
• 企业债成交 253.32亿元
• 公司债成交 117.73亿元

主要成交个券

• 银行间市场：商业贸易、公用事业行业较为活跃，如21中建材集SCP003、21电网MTN005等。
• 上交所：房地产和综合行业为主，如15恒大03、21首创01等。
• 深交所：房地产和综合行业也较为活跃，如16临投02、17渝物01等。

收益率走势

• 本期3年期和5年期不同等级中票收益率均有所下行：
  • 3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动 -10.56BP、-8.57BP、-10.57BP
  • 5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动 -4.97BP、-3.97BP、-2.97BP

利差变化

期限利差

• 3年期中票期限利差有所收窄，5年期中票期限利差有所走扩。

信用利差

• 1年期不同等级中票信用利差有所走扩。
• AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为 38.09BP、32.39BP、33.66BP
• AA+级信用利差分别为 49.87BP、47.23BP、57.57BP
• AA级信用利差分别为 72.87BP、94.23BP、117.57BP

行业利差

• 城投债：
  • 6个月期利差有所收窄，1年期和3年期利差均有所走扩。
• 地产债：
  • 所有期限和等级的地产债信用利差均有所走扩。
• 煤炭债：
  • 6个月期和1年期利差有所走扩，3年期AA+级煤炭债利差有所收窄。

风险提示

• 需关注信用风险事件对整体利差的影响。

研究团队介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾参与管理债券规模超1000亿元。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅 20% 以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于 10%~20% 之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于 -10%~10% 之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅 10% 以上。

免责声明

• 本报告风险等级为 R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性、完整性或时效性。
• 报告内容不得非法使用，否则构成对国海证券版权的侵害。