20210627-国海证券-固定收益信用周报_净融资额有所回升_信用利差多数走扩_12页_2mb

固定收益信用周报总结（20210621-20210627）

核心内容

本报告为2021年6月27日发布的固定收益信用周报，主要分析了信用债市场在2021年6月21日至27日期间的一级市场发行情况与二级市场交易表现，并总结了收益率、利差变化等关键数据。

一、一级市场发行情况

1.1 发行规模

• 本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模为 2974.70亿元，偿还规模为 1703.48亿元，净融资额为 1271.22亿元。
• 发行类型中，短融占比最高（46.39%），其次为公司债（22.89%）、中票（20.66%）、PPN（5.97%）。
• 发行行业分布如下：
  • 建筑装饰：24.22%
  • 公用事业：23.04%
  • 综合：15.60%
  • 交通运输：12.11%
  • 非银金融：4.81%
  • 房地产：3.36%
  • 有色金属：2.80%

1.2 发行利率

• AA级不同期限发行利率均呈下行趋势。
• 各期限发行利率变动情况如下：
  • 1年期：重点AAA级发行利率为2.97%，变动+2BP；AA级为3.64%，变动-3BP。
  • 3年期：AAA级为3.37%，变动+1BP；AA+级为3.81%，变动+0BP；AA级为4.24%，变动-4BP。
  • 5年期：AAA级为3.80%，变动+1BP；AA+级为4.11%，变动-2BP；AA级为4.68%，变动-5BP。

1.3 发行等级

• 主体评级为AAA级的发行额占比最高（63.41%），AA+级占比22.07%，AA级占比13.07%。

1.4 发行期限

• 按发行额计算，1年期以内新券占比49.37%，1-3年期占比31.66%，3-5年期占比14.56%，5年期以上占比4.41%。

二、二级市场交易表现

2.1 交易概况

• 本期信用债合计成交 5679.50亿元。
• 银行间市场成交额最高，非银金融行业最为活跃；交易所市场中，综合和房地产行业受到较多关注。
• 银行间市场前十大成交个券包括：21光大控股MTN001、21电网SCP017、21首开PPN003等。
• 交易所市场前五大成交个券包括：20同安01、20杭城01、15恒大03、15渝信02、20浙商01等。

2.2 收益走势

• 3年期和5年期中票收益率均有所下行。
  • 3年期中票收益率：AAA级为3.47%，AA+级为3.63%，AA级为4.01%。
  • 5年期中票收益率：AAA级为3.74%，AA+级为3.94%，AA级为4.48%。

2.3 期限利差

• 3年期与1年期、5年期与1年期利差分别收窄0.87BP和1.86BP。
• 期限利差收窄表明市场对长端债券的偏好有所提升。

2.4 信用利差

• 不同期限不同等级中票信用利差均有所走扩。
  • AAA级：1年期信用利差49.13BP（+2.11BP），3年期43.99BP（+7.60BP），5年期48.49BP（+3.03BP）。
  • AA+级：1年期58.96BP（+1.11BP），3年期59.86BP（+6.61BP），5年期68.40BP（+4.05BP）。
  • AA级：1年期80.96BP（+2.11BP），3年期97.86BP（+8.61BP），5年期122.40BP（+4.05BP）。

2.5 行业利差

• 城投债：
  • 6个月利差收窄，1年期和3年期利差走扩。
• 地产债：
  • 6个月利差收窄，1年期和3年期利差走扩。
• 煤炭债：
  • 6个月利差收窄，3年期利差走扩。

三、主要观点

• 净融资额回升，表明市场对信用债的需求有所恢复。
• 信用利差走扩，反映市场对信用风险的担忧上升。
• 期限利差收窄，显示投资者对中长期债券的偏好增强。
• 非银金融行业在银行间市场最为活跃，而综合和房地产行业在交易所市场受到关注。
• AA级发行利率下降幅度较大，可能与市场风险偏好变化有关。
• 不同期限、不同等级的信用利差均扩大，显示市场对信用风险的定价更加谨慎。

四、风险提示

• 关注信用风险事件对整体利差的影响，尤其是在当前信用利差走扩的背景下。
• 市场波动较大，投资者需谨慎对待，不应将本报告作为唯一投资决策依据。

五、研究小组介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾参与管理债券规模超1000亿元。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

六、免责声明

• 本报告风险等级为 R3，仅限符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身判断谨慎决策。
• 本报告内容受版权保护，未经授权不得擅自使用或传播。

七、投资评级标准

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