20211114-国元证券-信用周观察_信用债净融资额增加_收益率表现分化_12页_2mb

信用债净融资额增加，收益率表现分化

核心内容概述

本报告为2021年11月14日发布的“信用周观察”第4期，主要分析了信用债市场在一级市场和二级市场上的表现，以及上游原材料价格变动、评级调整和地方政府债务监管政策等影响因素。整体来看，信用债发行规模有所回落，但净融资额增加，收益率表现分化，市场情绪受到多种因素的共同影响。

一级市场：发行规模回落，净融资量增加

主要观点

• 发行规模回落：上周（2021.11.08-2021.11.12）信用债发行量为1705.29亿元，环比下降9.30%。除可交换债外，其他信用债发行量均下滑。
• 净融资额增加：尽管发行规模回落，但净融资量为1031.53亿元，环比增加403.75亿元，显示市场融资需求依然强劲。
• 推迟或取消发行规模下降：上周有5只债券推迟或取消发行，计划发行金额为45.5亿元，相较前一周68.8亿元有所减少。

关键信息

• 信用债发行以国企和高等级债为主。
• 推迟或取消发行的债券涉及多个行业，包括资本货物、公用事业Ⅱ、消费者服务Ⅱ等。

二级市场：成交量下降，收益率分化

主要观点

• 信用债成交量下降：上周信用债二级市场成交量为11204.99亿元，环比下降3.87%。公司债和中期票据成交量下降幅度较大，分别环比下降33.68%和22.46%。
• 收益率表现分化：不同期限和类型的信用债收益率变动方向不一，部分品种收益率上行，部分则下行，显示市场情绪分化。

关键信息

• 中短期票据：1Y期收益率上行0.41-1.41bp，3Y期收益率变动-0.23-2.78bp，5Y期收益率上行1.41-4.41bp。
• 企业债：1Y期收益率变动-0.20-0.79bp，3Y期和5Y期收益率均上行。
• 产业债：1Y期收益率下降1.93-3bp，3Y期和5Y期收益率上行。
• 城投债：1Y期收益率下行0.23-5.23bp，3Y期和5Y期收益率变动不一，整体呈现分化趋势。

上游原材料价格以下行为主

主要观点

• 高频数据显示，上游原材料价格以下行为主，尤其是钢铁、煤炭和有色金属。
• 螺纹钢、高线、热轧板卷价格略有上升，但整体钢价指数回落。
• 动力煤现货价格和期货价均下降，水泥价格指数小幅上升。

关键信息

• 钢价：Myspic综合钢价指数环比下降0.13%，螺纹钢、高线、热轧板卷分别上升0.94%、1.04%、0.95%。
• 煤炭：国内主要港口动力煤均价下降0.28%至1065.00元/吨，期货价下降7.29%至872.40元/吨。
• 水泥：价格指数环比上升0.014%。
• 有色金属：现货价格和期货价格均出现回落，铜、铝、锌价格分别下降1.40%、4.31%、1.48%，期货价分别下降1.80%、2.75%、1.39%。

评级调整：4家主体评级下调，无主体评级上调

主要观点

• 上周共有4家主体被下调信用评级，无主体上调。
• 评级下调的主体涵盖房地产、医药、综合类企业等。

关键信息

• 佳兆业集团：AA级别下调。
• 浙江亚太药业：B级别下调，评级展望为负面。
• 福建阳光集团：AA级别下调，评级展望为负面。
• 山东岚桥集团：C级别下调。

债市要闻：山东对地方政府债务实施“穿透式”监管

主要观点

• 山东监管局落实财政部关于加强地方政府债务监管的政策，建立五大监管体系，实施“穿透式”监管，提升监管效率和质量。

关键信息

• “组织保障、基础建设、预防监控、核查调研、成果运用”是五大监管体系的核心内容。

风险提示

• 经济复苏低于预期：可能影响信用债市场表现。
• 政策支持力度不及预期：可能对融资环境和市场情绪产生负面影响。

主要数据一览

相关研究报告

• 《信用债净融资额增加，收益率继续下行》2021.11.08
• 《信用债净融资额为负，收益率整体下行》2021.10.30

报告作者

• 分析师：杨为徽

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