20211128-国海证券-固定收益信用周报_净融资额有所回落_信用利差多数走扩_12页

固定收益信用周报总结（20211122-20211127）

核心内容概览

本报告为国海证券研究所发布的固定收益信用周报，总结了2021年11月22日至27日期间信用债市场的一级与二级市场表现。报告涵盖了发行规模、发行利率、发行等级与期限、二级市场交易情况、收益率走势、期限利差、信用利差及行业利差等多个维度，同时提供了风险提示和相关分析师信息。

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一、一级市场概况

1.1 发行规模

• 本期信用债发行总规模：2885.03亿元
• 偿还总规模：2222.47亿元
• 净融资额：662.56亿元

1.2 发行类型占比

• 短融：40.27%
• 企业债：2.89%
• 公司债（含私募）：23.41%
• 中票：23.31%
• PPN：10.12%

1.3 发行行业占比

• 建筑装饰：30.29%
• 综合：18.45%
• 交通运输：13.87%
• 公用事业：12.26%
• 非银金融：6.52%
• 房地产：5.46%
• 机械设备：4.17%

1.4 发行等级占比

• AAA级：57.22%
• AA+级：28.72%
• AA级：12.73%

1.5 发行期限占比

• 1年期以内：42.44%
• 1-3年期：23.53%
• 3-5年期：31.44%

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二、二级市场交易情况

2.1 成交概况

• 信用债合计成交额：6066.60亿元
• 中票成交额：2662.54亿元
• 短融成交额：2203.20亿元
• PPN成交额：700.77亿元
• 企业债成交额：364.63亿元
• 公司债成交额：135.47亿元

2.2 主要活跃个券

• 银行间市场：综合、公用事业行业为主，如21中化股SCP023、21南航股MTN003等。
• 交易所市场：综合行业较为活跃，如21沪盛01、21SIIIC02等。
• 深交所市场：如21高控05、16融地01等。

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三、收益走势与利差变化

3.1 中票收益率变化

• 3年期：AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别变动-5.27BP、-3.28BP、-3.28BP，至3.07%、3.24%、3.81%。
• 5年期：AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别变动-4.35BP、-2.36BP、-1.36BP，至3.39%、3.59%、4.29%。

3.2 期限利差

• 3年期与1年期：利差收窄2.56BP，为31.00BP。
• 5年期与1年期：利差收窄1.64BP，为62.74BP。

3.3 信用利差

• 1年期：AAA级变动-0.89BP，AA+级变动0.12BP，AA级变动3.12BP。
• 3年期：AAA级变动3.08BP，AA+级变动5.07BP，AA级变动5.07BP。
• 5年期：AAA级变动2.33BP，AA+级变动4.32BP，AA级变动5.32BP。
• 3年期与5年期不同等级中票信用利差均有所走扩。

3.4 行业利差变化

• 城投债：3年期不同等级利差走扩，AAA级38.36BP，AA+级53.29BP，AA级70.79BP。
• 地产债：3年期不同等级利差走扩，AAA级37.95BP，AA+级78.33BP。
• 煤炭债：3年期不同等级利差走扩，AAA级37.46BP，AA+级69.76BP。
• 6个月期：地产债和煤炭债利差有所收窄，城投债利差略有变动。

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四、风险提示

• 信用风险事件：需关注对整体利差的影响，企业经营风险可能超预期。
• 市场波动：信用债价格、价值及投资收入可能波动，报告仅反映当日判断，不构成投资建议。

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五、分析师信息

• 靳毅：国海证券固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 姜雅芯：信用债、可转债研究，武汉大学金融硕士。
• 吕剑宇：宏观、利率方向研究，乔治华盛顿大学统计学硕士。
• 张赢：可转债研究，上海财经大学应用统计硕士。
• 周子凡：海外宏观方向研究，伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士。

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六、免责声明与投资评级标准

• 风险等级：R3，仅供符合适当性管理要求的客户使用。
• 投资评级：
  • 行业：推荐、中性、回避
  • 股票：买入、增持、中性、卖出

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七、总结

本周期内信用债市场整体呈现净融资额回落、信用利差多数走扩的态势。一级市场发行规模有所增长，但净融资额较前一周有所减少。二级市场交易活跃度较高，综合和公用事业行业为热点。收益率方面，不同期限和等级的中票收益率均有所下行，但3年期和5年期利差收窄，而信用利差和行业利差多数走扩，尤其在3年期。需关注信用风险对市场的影响，谨慎评估企业经营状况。