20210415-太平洋-三全食品-002216.SZ-三全食品_改革效果显现_期待行业需求升级下的发展机遇_5页_691kb

三全食品（002216）总结

核心内容

三全食品在2020年表现出强劲的增长态势，受益于疫情带来的速冻食品需求激增，以及公司内部机制改革和产品、渠道结构调整的成效。公司全年营收达69.26亿元，同比增长15.71%；归母净利润7.68亿元，同比增长249%；归母扣非净利润5.71亿元，同比增长193.1%。其中，第四季度营收同比增长9%，归母净利润增长91%，归母扣非净利润增长61%。

主要观点

• 疫情红利：2020年疫情促使家庭消费向速冻食品倾斜，三全食品凭借C端市场深耕和品牌优势，显著受益。
• 机制改革成效显著：自2019年起，公司推进内部机制改革，优化产品结构和渠道布局，提升经营效率和盈利能力。
• 产品与渠道结构优化：公司通过砍除低毛利高费用产品、减少促销费用、加强高净利率经销渠道，显著提升了净利率，全年净利率达11.09%，同比提升7.41个百分点。
• 新业务布局：围绕“备餐、涮烤、早餐”三大消费场景，公司推出涮烤汇等新品，表现亮眼，成为新的增长点。
• 渠道拓展：2020年新增千余家经销商，渠道下沉和B端餐饮业务（如农贸市场）成为未来增长的重要方向。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：799/565百万股
• 总市值/流通：17,871/12,641百万元
• 12个月最高/最低：40.25/21.16元

营收与利润

• 2020年营收：69.26亿元，同比增长15.71%
• 2020年归母净利润：7.68亿元，同比增长249%
• 2020年归母扣非净利润：5.71亿元，同比增长193.1%
• 2020年Q4营收：17.22亿元，同比增长9%
• 2020年Q4归母净利润：1.94亿元，同比增长91%
• 2020年Q4归母扣非净利润：1.74亿元，同比增长61%

财务指标

产品与市场表现

• 传统产品：面米、面点、速冻调制、冷藏短保业务分别同比增长16.6%、4.1%、61.9%、4.9%
• 新业务：涮烤类火锅料表现突出，成为增长引擎
• 分渠道增长：
  • 零售及创新市场：同比增长19.12%，净利率8.4%
  • 餐饮市场：同比增长19.88%，净利率7.3%
  • 餐饮渠道占比13.5%，预计未来贡献更多增量

区域增长

• 南区、西区：增速约20%
• 东区、北区：增速分别为9%和12.7%

2021年展望

• 一季度预期：受春节延后影响，经销商备货延至2021年Q1，叠加2020年低基数，预计一季度增长显著
• 全年预期：涮烤汇产品持续发力，B端餐饮逐步恢复，公司加大新渠道开发，推动增长

投资评级

• 公司评级：增持，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 成本上升风险

证券分析师信息

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517050002

• 蔡雪昱
  电话：010-88695135
  邮箱：caixy@tpyzq.com

投资团队联系方式