20240503-西南证券-三全食品-002216.SZ-业绩短期有所承压_期待餐饮渠道表现_6页_1mb

三全食品年报及一季报点评：短期承压，餐饮渠道和产品结构调整或成长期拐点

业绩概况：
2023年三全食品实现营收706亿元，同比下降51%；归母净利润75亿元，同比下降65%。2023Q4业绩显著恶化，营收和净利润同比大幅下降。2024年一季报延续下行趋势，经营压力仍未显著缓解，低于市场预期。

业务分析：

1. 产品结构分化：

   • 速冻面米制品收入下滑95%，传统米面制品收入降幅达157%，而速冻调制食品、冷藏短保类产品和新式面点表现较好，增速分别为284%、-83%和39%。
   • 餐饮渠道成为亮点，全年收入同比增长179%，得益于渠道拓展有效推进。

2. 区域发展不均： 东、南区收入下滑明显，北区增长较快，渠道下沉和区域优化持续推进。

3. 成本与费用控制：

   • 毛利率同比下降，反映产品结构调整和竞争压力。公司主动收缩营销费用，管理费用通过精细化管理有所下降。
   • 净利率短期承压，但随着改革推进预计将逐步修复。

财务与估值：

• 财务表现： 营收、净利润双降，但资产质量和现金流表现尚可。
• 盈利预测： 西南证券预计2024-2026年EPS分别为0.86元、0.93元、0.99元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍，维持“持有”评级。
• 风险提示： 餐饮回暖不及预期、新品推广不及预期。

未来展望与投资者关注点

公司处于产品毛利率下降、短期盈利承压阶段，但通过产品高端化、餐饮渠道深耕及线上加速布局，中长期增长逻辑尚可支撑。技术面为震荡整理，需关注市场情绪回暖与业绩拐点兑现节奏。

提示：本文内容仅供投资者参考，不构成任何买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。