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巨人网络2023年三季报点评：业绩超预期，《原始征途》利润持续释放

价格与估值：

• 当前股价为118.1元，市净率为1.87。
• 预计2023-2025年市盈率分别为18、15、13倍。

一、业绩概要

• 业绩表现：
  2023年前三季度实现营收2267亿元，yoy +44.18%；
  归母净利润108.5亿元，yoy +398.7%；
  扣非归母净利润111.6亿元，yoy +303.6%。

• 季度表现：
  2023Q3单季营收82.4亿元，yoy +61.96%，qoq -11.99%；
  归母净利润42.1亿元，yoy +52.36%，qoq +0.58%；
  扣非归母净利润42.5亿元，yoy +60.39%，qoq -10.7%，业绩略超预期。

二、新游《原始征途》表现

• 稳定流水：
  作为公司核心产品，《原始征途》流水稳健，iOS畅销榜排名19、37、39，短期投放收紧下增速依旧可观。
  合同负债达313亿元，较二季度环比减少11.2亿元，较2022年末增加0.78亿元，显示未来收入确认能力较强。

• 版本迭代与扩展版计划：
  计划2024年Q1推出《原始征途-正式版》并上线小程序版，优化玩法延长生命周期。

三、新游戏开发与拓展进展

• 全球化新游《无主王座》：已在ChinaJoy初露锋芒，8月初开启小规模技术测试。

• 休闲竞技游戏《太空行动》（更名为《太空杀》）：
  截至7月31日DAU突破250万，2024年春节即将进入推广期，用户规模及变现有望持续提升。

四、维持“买入”评级与投资风险

• 维持评级：
  基于《原始征途》流水稳健表现，维持“买入”评级，2023-2025年EPS预测为0.67/0.77/0.88元。

• 风险提示：
  老游流水不及预期、新游市场表现不确定性、行业竞争加剧、监管趋严等。