> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨人网络（002558）2025年及2026Q1业绩总结 ## 核心内容 巨人网络于2026年4月10日发布2025年业绩快报及2026Q1业绩预告，显示出公司业绩在2025年及2026年第一季度均实现大幅增长。公司2025年全年营收达到50.47亿元，同比增长72.69%；归母净利润为16.69亿元，同比增长17.14%；扣非净利润为20.58亿元，同比增长26.83%。2026Q1归母净利润预计为10-12亿元，同比增长187.47%-244.96%；扣非净利润预计为9.5-11.5亿元，同比增长162.19%-217.38%。 ## 主要观点 ### 业绩增长驱动因素 - **《超自然行动组》表现亮眼**：该游戏成为国内为数不多的千万DAU级别手游，2025年末公司递延收入达17.28亿元，2026Q1末进一步提升至约21亿元，将逐步确认为未来业绩增长的主要来源。 - **《原始征途》持续增长**：作为《征途》系列的衍生产品，其通过小游戏版本实现用户扩圈，首月新增用户超500万，全年新增用户突破3000万，全年流水同比增长18.62%，为公司提供了稳定的基本盘支撑。 - **《名将杀》上线贡献增量**：该游戏已于2025年第四季度上线，开启新赛季后，有望在未来两年内成为公司新的业绩增长点。 ### 未来展望 - 公司在2025-2027年期间，预计营收分别为50/91/108亿元，归母净利润分别为17/46/61亿元。 - 当前股价对应的P/E分别为39/14/11倍，公司维持“买入”评级，表明其未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2923 | 5014 | 9094 | 10803 | | 归母净利润 | 1425 | 1667 | 4556 | 6052 | | 每股收益（元） | 0.75 | 0.88 | 2.40 | 3.18 | | P/E | 46.10 | 39.40 | 14.42 | 10.85 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|-----|------|------|------| | 营业收入增长率 | -0.05% | 71.53% | 81.38% | 18.79% | | 归母净利润增长率 | 31.15% | 17.00% | 173.28% | 32.83% | | 毛利率 | 87.34% | 90.00% | 90.00% | 90.00% | | 净利率 | 48.75% | 33.25% | 50.10% | 56.02% | | ROE | 11.11% | 12.43% | 29.91% | 34.63% | | ROIC | 5.69% | 11.71% | 28.50% | 33.06% | | 资产负债率 | 12.76% | 13.72% | 17.50% | 17.42% | | 净负债比率 | -10.78% | -14.19% | -30.06% | -41.15% | | 流动比率 | 1.37 | 1.52 | 1.91 | 2.41 | | 速动比率 | 1.34 | 1.49 | 1.88 | 2.38 | | 总资产周转率 | 0.21 | 0.33 | 0.53 | 0.54 | | 应收账款周转率 | 19.00 | 25.19 | 25.78 | 21.72 | | 应付账款周转率 | 7.02 | 8.16 | 9.28 | 7.82 | ### 现金流情况 | 项目 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|-----|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1034 | 1508 | 5062 | 5969 | | 投资活动现金流 | -312 | 111 | 361 | 475 | | 筹资活动现金流 | -542 | -1083 | -2744 | -3820 | | 现金净增加额 | 180 | 536 | 2679 | 2625 | ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（维持） - **评级标准**：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准： - 买入：相对涨跌幅 $+20\%$ 以上； - 增持：相对涨跌幅 $+10\% \sim +20\%$； - 中性：相对涨跌幅 $-10\% \sim +10\%$； - 减持：相对涨跌幅 $-10\%$ 以下。 - **行业投资评级**：看好（若行业指数相对沪深300指数上涨 $+10\%$ 以上）。 ## 风险提示 - 新游上线进度或质量不及预期； - 宏观经济增速大幅下滑； - 游戏市场竞争加剧； - 政策风险及行业监管变化。 ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------| | 收盘价 | ￥34.56 | | 总市值（百万元） | 65,683.42 | | 总股本（百万股） | 1,900.56 | ## 结论 巨人网络凭借《超自然行动组》等核心产品的优秀运营，2025年及2026Q1业绩均实现显著增长，展现出强大的增长动力和盈利能力。公司未来产品矩阵丰富，储备游戏有望持续贡献业绩，维持“买入”评级。投资者应关注行业政策变化及市场竞争情况，理性评估投资风险。