20260412-浙商证券-巨人网络-002558.SZ-巨人网络点评报告_超自然行动组_优秀运营推动2025年及26Q1业绩均高增_3页_652kb

巨人网络（002558）2025年及2026Q1业绩总结

核心内容

巨人网络于2026年4月10日发布2025年业绩快报及2026Q1业绩预告，显示出公司业绩在2025年及2026年第一季度均实现大幅增长。公司2025年全年营收达到50.47亿元，同比增长72.69%；归母净利润为16.69亿元，同比增长17.14%；扣非净利润为20.58亿元，同比增长26.83%。2026Q1归母净利润预计为10-12亿元，同比增长187.47%-244.96%；扣非净利润预计为9.5-11.5亿元，同比增长162.19%-217.38%。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 《超自然行动组》表现亮眼：该游戏成为国内为数不多的千万DAU级别手游，2025年末公司递延收入达17.28亿元，2026Q1末进一步提升至约21亿元，将逐步确认为未来业绩增长的主要来源。
• 《原始征途》持续增长：作为《征途》系列的衍生产品，其通过小游戏版本实现用户扩圈，首月新增用户超500万，全年新增用户突破3000万，全年流水同比增长18.62%，为公司提供了稳定的基本盘支撑。
• 《名将杀》上线贡献增量：该游戏已于2025年第四季度上线，开启新赛季后，有望在未来两年内成为公司新的业绩增长点。

未来展望

• 公司在2025-2027年期间，预计营收分别为50/91/108亿元，归母净利润分别为17/46/61亿元。
• 当前股价对应的P/E分别为39/14/11倍，公司维持“买入”评级，表明其未来增长潜力较大。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务比率分析

现金流情况

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持）

• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 买入：相对涨跌幅 $+20%$ 以上；
  • 增持：相对涨跌幅 $+10% \sim +20%$；
  • 中性：相对涨跌幅 $-10% \sim +10%$；
  • 减持：相对涨跌幅 $-10%$ 以下。

• 行业投资评级：看好（若行业指数相对沪深300指数上涨 $+10%$ 以上）。

风险提示

• 新游上线进度或质量不及预期；
• 宏观经济增速大幅下滑；
• 游戏市场竞争加剧；
• 政策风险及行业监管变化。

基本数据

结论

巨人网络凭借《超自然行动组》等核心产品的优秀运营，2025年及2026Q1业绩均实现显著增长，展现出强大的增长动力和盈利能力。公司未来产品矩阵丰富，储备游戏有望持续贡献业绩，维持“买入”评级。投资者应关注行业政策变化及市场竞争情况，理性评估投资风险。