20260506-东吴证券-巨人网络-002558.SZ-2025年报及26Q1季报点评_业绩超预期_出海增量可期_3页_429kb

报告摘要

巨人网络于2026年5月6日发布2025年报及2026年第一季度（26Q1）季报，业绩表现超出市场预期，显示出公司在游戏业务和海外市场拓展方面的强劲增长动力。公司整体财务状况良好，盈利能力提升，同时在费用控制和产品商业化方面表现突出。

《超自然行动组》：自2025年1月上线以来，成长为现象级爆款，截至26Q1累计注册用户超2亿，流水超50亿元，DAU突破1000万，长期位居iOS畅销榜前列。
出海计划：该产品已在港澳台地区试点成功，近期有望在海外全面上线，预计海外流水将超预期增长。

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	2,923	-0.05	1,425	31.15	0.75	43.78
2025A	5,047	72.69	1,755	23.13	0.92	35.55
2026E	9,014	78.59	4,359	148.43	2.29	14.31
2027E	10,123	12.31	4,728	8.48	2.49	13.19
2028E	12,440	22.89	5,486	16.01	2.89	11.37

资产负债表：
- 流动资产从2025年的6,657百万元增长至2028年的20,240百万元。
- 合同负债从2025年的1,710百万元增至2028年的4,214百万元，显示公司未来收入确认能力增强。
利润表：
- 毛利率保持在90%以上，2025年为91.03%。
- 归母净利率从2025年的34.76%提升至2028年的44.10%。
- 投资净收益显著增长，2026E预计达721百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金流持续增长，2025年为2,985百万元。
- 投资活动现金流为正，2025年为313百万元。
- 现金净增加额从2025年的4,202百万元增至2028年的5,210百万元。
财务与估值指标：
- 每股净资产从2025年的7.96元增至2028年的12.86元。
- P/E从2025年的35.55倍降至2028年的11.37倍。
- P/B从2025年的4.13倍降至2028年的2.55倍。
- ROIC从2025年的11.30%提升至2028年的23.23%。
- ROE从2025年的11.40%提升至2028年的22.44%。