20241031-国海证券-巨人网络-002558.SZ-2024年三季报点评_征途小游戏推动24Q3营收环比增长_积极关注_王者征途_持续表现和_原始征途_版本大推_5页_243kb

巨人网络三季报点评：征途IP驱动增长，维持“买入”评级

行业分析师：杨仁文、谭瑞峤 | 国海证券 | 2024年10月30日

核心观点： 公司受益于小游戏赛道增长，维持“买入”评级。

关键数据回顾

• 股价： 127.0元，近两周区间80.6-152.6元。
• 评级： 买入。
• 2024Q3业绩：
  • 营收：791亿元（YoY -394%，QoQ +828%）。
  • 归母净利润：353亿元（YoY -1618%，QoQ -334%）。
  • 扣非净利润：390亿元（YoY -823%，QoQ -1875%）。
  • 毛利率： 89%。
• 1-9月累计：
  • 营收：2218亿元，YoY -21.5%。
  • 归母净利润：1071亿元，YoY -12.9%。
  • 扣非净利润：1274亿元，YoY +1416%。

分析要点

• 驱动因素： 2024年三季度，征途IP相关的小游戏产品表现强劲，驱动收入环比上升，尤其是《王者征途》，是本期增长的关键。
• 利润环比下滑： 尽管营收增长，但利润环比显著下滑，这主要是由于高额的销售费用、管理费用及研发费用（费用率同比均有大幅增加，分别为35.24%、6.28%、2.388%; YoY +74.9pct, +19.8pct, +16.9pct）。
• ** IP布局：** 公司通过“征途IP”在新时代下的演变（如《王者征途》休闲竞技化），深耕IP价值，赋予传统游戏新的增长动能。
• 产品表现：
  • 手游方面： 《王者征途》三季度月度畅销榜排名位居Top 6以内，APP版上线后爬坡中；《原始征途》小程序版进入Top20，APP版新版本待发，有增长潜力。
  • 休闲竞技产品： 《球球大作战》口碑稳定，iOS畅销榜排名持续改善（前三季度环比提升，同比提升）。
• 盈利预测与评级
  • 国海证券预计公司2024-2026年营业收入分别为3293亿、3639亿、3926亿，增长率13%-、11%、8%。
  • 归母净利润分别为1456亿、1654亿、1814亿，同比增长34%、14%、10%。
  • 维持“买入”评级，基于对《王者征途》爆款潜力及《原始征途》版本推动的看好。

风险提示

• 市场竞争加剧风险。
• 新品表现不及预期风险。
• 流量成本上升风险。
• 老产品生命周期衰减风险。
• 新技术发展风险、汇率、政策监管风险、版号获取风险、人才流失风险、玩家偏好变化风险、治理/减值风险、市场风格切换风险、估值下行风险、海外市场风险等。