20230218-山西证券-南都电源-300068.SZ-中标意大利公司储能项目深化合作关系_高管增持股份彰显信心_5页_409kb

南都电源 (300068.SZ) 储能业务总结

核心内容

南都电源近期中标意大利某主要电力公司在美国的锂电储能系统项目，中标总容量为1.36GWh，中标金额最高不超过32,300万美元，项目周期为2023-2025年。此次中标进一步深化了公司与该电力集团的合作关系，体现了南都电源在储能解决方案方面的竞争优势。

主要观点

• 深化合作与市场拓展：此次中标是南都电源与意大利电力集团深化合作的重要一步，该电力公司是全球排名前三的电力集团下属子公司，专注于可再生能源项目开发，在欧洲、北美和拉美地区有广泛影响。
• 连续中标标杆项目：2022年至今，公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约3.86GWh，包括意大利国家电力公司、华能新疆、彬州福冲、运达股份、平高集团、长江勘测等项目。
• 产能提升与交付能力：公司现有锂电产能5GWh，正在推进多个储能锂电扩产项目，预计2025年一期5GWh达产，2026年二期5GWh达产，将显著提升交付能力，支持业绩增长。
• 高管增持股份：公司董事长兼总经理朱保义先生于2023年2月6日和2月10日通过大宗交易增持股份，合计增持2%，变动后持股比例达6.09%，显示管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

项目详情

• 中标项目：美国锂电储能系统项目
• 中标容量：1.36GWh
• 中标金额：最高不超过32,300万美元
• 项目周期：2023-2025年

财务数据与估值

• 2023年2月17日市场表现：
  • 收盘价：25.47元
  • 年内最高/最低：31.29元 / 8.88元
  • 流通A股市值：212.47亿元
  • 总市值：220.28亿元
• 财务预测：
  • 2022-2024年EPS分别为0.35元、0.95元、1.27元
  • 2022-2024年PE分别为82.4倍、30.5倍、22.7倍
  • 维持“买入-B”评级

财务报表预测

• 营业收入：预计2022年为13,202百万元，2023年为19,482百万元，2024年为23,633百万元
• 净利润：预计2022年为303百万元，2023年为818百万元，2024年为1,101百万元
• 毛利率：预计2022年为14.3%，2023年为17.0%，2024年为17.4%
• 净利率：预计2022年为2.3%，2023年为4.2%，2024年为4.7%
• ROE：预计2022年为7.5%，2023年为16.9%，2024年为18.6%
• 资产负债率：预计2022年为71.5%，2023年为75.8%，2024年为70.6%

财务比率

• P/E：2022年为82.4倍，2023年为30.5倍，2024年为22.7倍
• P/B：2022年为5.0倍，2023年为4.3倍，2024年为3.6倍
• EV/EBITDA：2022年为29.9倍，2023年为16.4倍，2024年为12.7倍

风险提示

• 储能电池产能释放不及预期
• 储能行业需求不及预期

投资建议

• 维持“买入-B”评级
• 预计公司股价在6-12个月内相对基准指数涨幅领先，预计涨幅介于15%以上

评级体系

• 公司评级：买入（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
• 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）

其他信息

• 分析师：肖索
• 执业登记编码：S0760522030006
• 邮箱：xiaosuo@sxzq.com
• 资料来源：最闻、山西证券研究所