20180222-新时代证券-南都电源-300068.SZ-南都电源首次覆盖报告_储能领导者_全封闭产业链已经成型_13页_932kb

南都电源（300068.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

南都电源是一家在电气设备/电源设备领域具有领先地位的企业，尤其在储能及铅资源再生方面表现突出。公司已构建“原材料—产品应用—运营服务—资源再生—原材料”的全封闭产业链，形成了在储能及铅资源再生等多个领域的竞争优势。

主要观点

1. 储能行业前景广阔，公司布局领先

• 我国储能市场发展迅速，预计到2020年，光伏发电和风电装机量将分别达到105GW和210GW，储能比例预计在10%左右，风光电站配套储能市场空间巨大。
• 全国储能电站市场潜力超过60GW，公司已签约储能电站总规模超2000MWh，并计划2018年滚动开发2-3GW。
• 公司采用“投资+运营”模式推广商用储能电站，具备较强的技术优势和市场竞争力。

2. 铅回收业务扩产，推动产业链闭环

• 公司通过收购华柏科技49%股权，完成对再生铅业务的战略布局。
• 华柏科技拟投资10.6亿元建设废旧铅蓄电池高效绿色处理及综合回收项目，处理能力将提升至100万吨/年，处于国际领先水平。
• 随着铅价上涨，华柏科技销售收入和利润增长显著，预计未来将继续为公司贡献稳定利润。

3. 产业布局全面，推动可持续发展

• 公司已形成通信、动力、储能、再生铅四大产业布局，构建循环经济模式。
• 随着储能市场拓展和铅回收能力提升，公司将进一步降低生产成本，创造新的利润增长点。

4. 业务转型明显，综合解决方案能力增强

• 公司从传统产品销售向提供系统解决方案和运营服务转型。
• 通过技术创新和商业模式优化，储能度电成本持续下降，客户认可度高。

关键信息

财务预测

业务亮点

• 2017年上半年公司营业收入同比增长26.26%，净利润同比增长1.35%。
• 储能业务增长显著，实现收入13,337.45万元，同比增长77.77%。
• 华柏科技再生铅业务增长迅速，实现净销售收入14.00亿元，同比增长28.52%。

市场数据

• 2018年2月22日收盘价为15.4元，总股本8.74亿股，总市值134.52亿元。
• 近3月换手率为70.25%。
• 公司在2016年签约储能电站1000MWh，2017年累计签约容量达1900MWh。

政策支持

• 2018年1月，南方电网发布储能电站并网运行管理细则，推动储能市场化进程。
• 政策导向明确，有利于公司储能业务的进一步发展。

风险提示

• 新能源汽车行业的发展不及预期。
• 公司业务拓展不及预期。

结论

公司作为储能行业的重要参与者，具备完善的产业链布局和显著的技术优势，未来发展前景广阔。分析师开文明首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司有望在未来几年保持高速增长，成为新能源行业的全球龙头企业。