深度报告-20220419-山西证券-南都电源-300068.SZ-聚焦储能_蓄势待发_30页_2mb

报告摘要

南都电源（300068.SZ）深度分析报告总结

核心内容概述

南都电源是一家成立于1994年的国内通信后备电源龙头企业，经过十年储能业务布局，已形成较高的技术和市场壁垒。公司于2021年剥离铅酸两轮动力业务，聚焦储能行业，推动储能业务板块的快速发展。公司业务涵盖通信、储能、动力、再生铅等行业，其中储能业务近年来增长迅速，成为公司战略重点。

主要观点

业务转型与聚焦：公司自2019年起开启二次创业，2021年剥离两轮铅酸电池业务，集中资源发展储能业务，未来有望实现储能业务的腾飞。
储能业务表现：公司储能业务已实现全球装机规模2.4GWh，海外出货量行业领先。2021年中储能业务营收同比增长48.7%，毛利率稳定在23%以上，盈利能力最强。
锂电业务扩张：公司积极推进锂电产能扩张，2021年底一期3GWh产能投产，预计2022年中产能达5-6GWh，年底达9-10GWh。同时，公司与中南大学等成立技术开发小组，锂回收业务初步形成闭环。
盈利预测与估值：预计公司2021-2023年营业收入分别为118.6亿元、139.0亿元、165.1亿元，归母净利润分别为-11.2亿元、7.1亿元、10.6亿元。2022年动态市盈率13.1倍，首次覆盖给予“买入-B”投资评级。
全球市场拓展：公司已在欧美、亚太、拉美等地区设立子公司和服务中心，储能业务覆盖全球近40个国家和地区，海外市场竞争优势显著。
技术与研发能力：公司持续进行前沿技术研发，如固态电池、磷酸铁锂系统集成等，2022年多个研发项目入选省级重点研发计划。
资源循环闭环：公司已形成“锂电池循环产业链”和“铅电池循环产业链”，提升资源利用率，降低成本，增强盈利能力。
通信与数据中心业务：通信业务为公司传统优势，数据中心业务因5G建设而快速增长，公司已进入阿里巴巴数据中心供应商体系，并在海外数据中心市场取得进展。
风险提示：储能行业竞争加剧、锂价大幅上涨、铅价降幅较大可能对公司业绩产生影响。

关键信息

市场表现

2022年4月18日收盘价：10.72元
总股本：8.57亿股
流通股本：8.57亿股
流通市值：91.88亿元

基础数据

每股净资产：6.93元
每股资本公积：4.37元
每股未分配利润：1.40元

投资建议

首次评级：买入-B
2021-2023年营收预测：118.6亿元、139.0亿元、165.1亿元
归母净利润预测：-11.2亿元、7.1亿元、10.6亿元
2022年动态市盈率：13.1倍

财务预测

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	9,008	10,260	11,861	13,902	16,505
YoY (%)	11.7	13.9	15.6	17.2	18.7
净利润（百万元）	369	-281	-1,123	709	1,058
YoY (%)	52.4	-176.2	299.6	-163.1	49.3
毛利率 (%)	13.5	9.5	7.2	14.1	17.9
EPS（摊薄/元）	0.43	-0.33	-1.31	0.83	1.23
ROE (%)	4.1	-7.0	-38.9	16.2	19.5
P/E (倍)	25.2	-33.1	-8.3	13.1	8.8
P/B (倍)	1.4	1.6	1.9	1.7	1.4
净利率 (%)	4.1	-2.7	-9.5	5.1	6.4