20170806-广发证券-广发非银周报_保险行业投资逻辑不变_券商估值上行具备空间_13页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了保险、券商和信托行业的近期表现与投资逻辑，总结了各行业的发展趋势、估值情况以及投资建议。

保险行业分析

主要观点

• 保险板块延续上升趋势，新华保险因6月保费数据改善表现突出。
• 新华保险上半年累计保费同比增长 $8.6%$，环比增长 $71%$，表明公司结构调整有效，未来保费增长有望加速。
• 板块逻辑“强者恒强”依然成立，短期保费数据波动不影响长期保障需求。
• 中报业绩即将披露，重点观察上半年保费结构、投资表现和新单增长情况。
• 预计行业中报平均新业务价值增速在 $30%$ 以上，内含价值增长 $10%$ 以上。
• 行业动态P/EV为1.17倍，维持买入评级。
• 推荐公司包括：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

关键信息

• 图3至图9展示了月度保费数据、万能险结算利率、10年期国债收益率、行业估值曲线等关键指标。
• 表1提供了保险公司盈利预测与估值数据，包括EV、EPS、BVPS、PE、PB等。

券商行业分析

主要观点

• 市场环境持续回暖，券商受益于并购重组审核加速和投行业务恢复。
• 7月日均成交金额环比增长 $20.7%$，两融余额增长 $2.4%$。
• 机构配置处于低位，券商估值仍具备上行空间。
• 大券商PB（LF）中枢在1.5-1.6倍，目前处于合理区间。
• 券商板块性价比高，推荐综合实力强、估值低的大券商，如中信证券、国泰君安、华泰证券等。
• 事件性驱动的弹性券商，如国元证券、兴业证券，也值得关注。

关键信息

• 图10、图11、图12展示了市场成交金额、融资融券余额及市场指数走势。
• 表2提供了券商盈利预测与估值数据，涵盖EPS、BVPS、PE、PB等指标。

信托行业分析

主要观点

• 信托行业二季度数据及上半年报将在八月披露，整体业绩表现平稳。
• 平均营收同比下降 $4%$，平均净利润同比下降 $1.5%$，信托业务收入与去年同期持平。
• 监管层推动去通道、去杠杆，业务回流量将打折，长期面临收缩，主动化转型是必然趋势。
• 行业规范化进程加速，信托保障基金和赔偿准备金基本覆盖行业风险。
• 信托公司个体表现分化，未来转型积极、主动化程度高、风控能力强的公司有望突围。
• 持续推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

关键信息

• 图14至图18展示了信托贷款占比、产品成立规模、报酬率、资产余额等数据。
• 信托行业面临转型压力，需关注个体差异与主动化发展方向。

风险提示

• 利率受突发因素影响波动超预期。
• 资管新规执行力度超出预期，可能对行业造成较大影响。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘 $15%$ 以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘 $5% - 15%$。
  • 持有：预期股价变动介于 $-5%$ 至 $+5%$。
  • 卖出：预期股价弱于大盘 $5%$ 以上。

投资建议

• 保险：关注中报业绩，推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 券商：推荐中信证券、国泰君安、华泰证券等大券商，以及国元证券、兴业证券等弹性券商。
• 信托：关注转型积极、主动化程度高、风控得力的信托公司，持续推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

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联系方式

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  • 陈福：S0260517050001，0755-82535901，chenfu@gf.com.cn
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  • 商田：S0260516050001，021-60750634，shangtian@gf.com.cn
• 联系人：陈韵杨，0755-82984511，chenyunyang@gf.com.cn

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