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A股策略专题报告总结：券商回暖强化大盘风格占优趋势

核心内容

本报告分析了A股市场近期的风格转变趋势，指出当前市场环境更接近2011年和2020年的结构行情，而非全面牛市。券商板块的回暖被视为市场风格向大盘股倾斜的信号，同时结合海外环境和国内政策，进一步强化了对大盘价值股的投资偏好。

主要观点

• 大盘股占优趋势延续：市场整体偏向大盘股，券商股、消费股（如农林牧渔、家电、汽车）表现较好，而成长股整体偏弱。
• 资金流向偏好大盘：增量资金主要集中在大盘股，沪深300成交额显著增长，北向资金与融资融券资金均偏向大盘风格。
• 券商回暖信号：券商板块近期涨幅显著，但涨幅与历史行情相比仍较低，可能处于结构行情深化阶段。
• 宏观环境利好大盘：美联储加息背景下，流动性敏感的小盘成长股受压制，大盘价值股更占优。
• “稳增长”与“疫后复苏”板块表现良好：新基建（光伏、风电、光模块）与老基建（建筑、消费建材）的业绩预期良好，估值处于低位，具备投资价值。
• 风险提示：包括美联储超预期收紧、经济不及预期、市场波动超出预期、疫情演变超预期等。

市场行情分析

大盘占优趋势延续

• 市场表现：上周大盘价值股表现突出，创业板指、大盘成长、国证成长涨幅高于万得全A。
• 行业表现：农林牧渔、家电、汽车等消费行业涨幅较好，券商持续回暖。
• 成长股弱势：成长板块大部分行业延续弱势，军工、电子、传媒涨幅较低。

资金流向与情绪变化

• 成交量：A股成交量连续破万亿，但增量主要集中在大盘股。
• 资金流入：北向资金与两融资金偏好大盘风格，6月以来资金由大盘成长向大盘价值切换。
• 资金分布：上证50资金流入规模持续占优，小盘风格资金流入有限。

券商板块回暖分析

券商行情历史回顾

• 券商回暖周期：2011年以来券商大幅上涨（涨幅超过20%）共出现四次。
• 行情类型：2014.10-2015.6、2018.10-2019.3为全面牛市，2011.12-2013.2和2020.6-2020.7为结构行情。
• 当前行情特征：券商仅上涨约2周，涨幅低于历史行情，处于相对估值洼地。

结构行情特征

• 盈利弹性主导：结构行情中，盈利增速更高或业绩预期向好的行业表现更优。
• 历史案例：2011年金融地产及部分消费品行业表现突出，2020年电新、军工、医药等业绩向好的行业表现优异。

海外环境对A股的影响

美联储加息背景

• 通胀高企：美国5月CPI、核心CPI均高于预期，显示通胀压力仍未缓解。
• 加息进程：美联储优先选择控制通胀，加息75BP，短期加息仍将持续。
• 对A股影响：A股虽不会全面回调，但市场风格将更偏向大盘价值股。

美联储加息期间A股风格表现

• 风格偏好：在密集加息期间，大盘价值股表现优于小盘成长股。
• 数据支持：2017年3-6月和2018年6-12月期间，大盘价值指数涨幅领先。

当前投资机会

业绩与估值双优板块

• “稳增长”产业链：光伏、风电、光模块等新基建行业，以及建筑、消费建材等老基建行业，预期业绩增速较高，估值处于低位。
• 金融板块：银行与券商有望受益于信贷扩张和利率下行空间有限，是当前重点投资方向。

风险提示

• 美联储政策：若超预期收紧，可能对市场产生压力。
• 经济表现：若经济不及预期，可能影响市场整体走势。
• 市场波动：市场波动可能超出预期，需谨慎应对。
• 疫情发展：疫情演变超预期可能对市场产生不利影响。

关键信息总结

• 市场风格：当前市场风格偏向大盘价值股，券商回暖强化了这一趋势。
• 资金偏好：增量资金集中于大盘股，北向资金与两融资金偏好大盘。
• 宏观环境：美联储加息背景下，小盘成长股受压制，大盘价值股更占优。
• 投资机会：关注“稳增长”与“疫后复苏”板块，以及金融板块。
• 历史对比：当前环境更接近2011年和2020年的结构行情，而非全面牛市。

附录信息

• 分析师：林莎，东兴证券研究所首席策略分析师。
• 研究助理：孙涤、高天然，分别负责货币政策分析与企业盈利分析。
• 行业评级体系：以相对市场基准指数表现划分投资评级，包括强烈推荐、推荐、中性、回避及看好、中性、看淡。

联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编：200082
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