20230228-华创证券-上声电子-688533.SH-2022年业绩快报点评_新项目放量提速_营收再创新高_5页_1mb

上声电子（688533）2022年业绩快报总结

核心内容

上声电子于2022年发布业绩快报，显示其业绩表现强劲，营收和净利润均实现同比增长。公司全年实现营收17.7亿元，同比增长36%，净利润0.86亿元，同比增长42%。第四季度营收5.7亿元，同比增长47%，环比增长18%；净利润0.27亿元，同比增长67%，环比增长23%。

主要观点

业绩亮点

• 新项目放量提速：理想X平台等新项目在第四季度实现显著放量，推动营收增长。
• 新客户贡献显著：蔚来、理想、零跑、华为金康等新客户订单增长明显，尤其蔚来在前三季度为第4大客户，第四季度批发量同比增长73%。
• 市场扩容：随着消费升级，车载扬声器配置增加，带动行业整体扩容，公司全球市场份额约13%，国内市场份额领先。

利润承压

• 成本端压力：尽管营收增长，但净利润仍受到原材料（如稀土、芯片）涨价等影响，若不考虑政府补助，净利同环比均有所下滑。
• 政府补助：2022年累计获得政府补助约1700万元，其中第四季度约1500万元，对利润有显著支撑。

关键信息

投资建议

• 目标价：66.4元，对应2024年40倍PE，较当前价55.55元有约20%上涨空间。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预期：调整后的2022-2024年归母净利预期分别为0.85亿元、1.72亿元、2.66亿元，同比增速分别为41%、101%、55%。

商业模式升级

• 产品升级：从扬声器到声学系统，再到调音服务，价值量不断提升。
• 商业模式变化：从单一零件制造向系统部件制造，再向人力服务演进，壁垒和ROE有望提升。
• 净利率提升预期：预计产品净利率将从6-7%提升至10%以上，ROE有望从10%提升至18%。

财务指标概览

风险提示

• 汽车产销不及预期：若汽车销量或产量低于预期，将影响公司业绩。
• 新项目获取不及预期：若未能成功获取新的功放项目，可能影响增长。
• 原材料与运费上涨：稀土、芯片等原材料价格上涨，可能对利润造成压力。
• 人民币升值：可能影响公司海外业务的利润表现。

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

总结

上声电子在2022年展现出强劲的业绩增长，主要得益于新项目放量及新客户订单增长。尽管受到原材料成本上涨的影响，公司仍通过政府补助和产品升级实现利润提升。未来，公司有望在商业模式变革和国产替代趋势中进一步提升盈利能力和市场竞争力。